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■事件：公司近期發(fā)布2020年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.28億元，同比增長(zhǎng)10.21%，歸母凈利2.65億元，同比增長(zhǎng)20.45%；EPS為0.61元，同比增長(zhǎng)20.46%。三季度公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.38億元，同比增長(zhǎng)87.41%；歸母凈利1.18億元，同比增長(zhǎng)72.83%；扣非歸母凈利1.13億元，同比增長(zhǎng)62.37%。
　　■三季度公司經(jīng)營(yíng)迎來(lái)拐點(diǎn)。2020年三季度，公司正極材料產(chǎn)線接近滿產(chǎn)，出貨量創(chuàng)單季度歷史新高。一方面，歐洲新能源車需求旺盛，前8個(gè)月銷量達(dá)到61.17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)91%；全年歐洲市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)同比120%增長(zhǎng)。2020年三季度，公司正極材料70%銷往海外，前五大客戶均為SK等一線動(dòng)力電池企業(yè)。另一方面，國(guó)內(nèi)也進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季，9月份動(dòng)力電池裝機(jī)6.6GWh，同比增長(zhǎng)66.4%。此外，公司高鎳產(chǎn)品出貨占比在2020年三季度也有所提高，對(duì)于公司的盈利能力也帶來(lái)進(jìn)一步提升。
　　■經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅提升。2020年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.93億元，同比增長(zhǎng)218.22%；其中第三季度現(xiàn)金流凈額達(dá)到了3.09億元，同比增長(zhǎng)547.94%?，F(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，主要還是得益于三季度下游需求旺盛，公司產(chǎn)銷兩旺。從行業(yè)需求情況及公司三季度末庫(kù)存及應(yīng)收應(yīng)付數(shù)據(jù)來(lái)看，2020Q4仍有望延續(xù)Q3的高景氣。
　　■新產(chǎn)能建設(shè)順利，2021年產(chǎn)能規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。公司常州鋰電新材料產(chǎn)業(yè)基地正在建設(shè)中，到2020年3季度末，一期工程第一階段2萬(wàn)噸產(chǎn)能已完成廠房施工、生產(chǎn)線安裝工作，正在進(jìn)行產(chǎn)線調(diào)試和產(chǎn)品試制工作。常州基地一期產(chǎn)能有望在2021年正式投產(chǎn)，公司海外客戶未來(lái)需求量較大，預(yù)計(jì)常州新建產(chǎn)能建成后仍將保持較高產(chǎn)能利用率。
　　■投資建議：維持公司買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.00元。根據(jù)我們的模型測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2020/21/22年?duì)I收有望達(dá)到33.00、56.79和71.37億元，增速分別為44.5%、72.1%和25.7%；歸母凈利有望達(dá)到3.51、5.89和7.04億元，增速分別為-267.9%、67.7%和19.5%；EPS分別為0.80、1.35和1.61元。行業(yè)下游需求景氣，公司技術(shù)水平領(lǐng)先且海外出口占比高，隨著新產(chǎn)能逐步釋放，公司發(fā)展有望重回快車道。維持公司買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.00元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2021年43x估值。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。