>> 方正證券-中公教育(002607)招錄考試全面恢復(fù),三季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗-201030
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
姚蕾，楊仁文 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司公告2020年三季報(bào)，2020Q3營(yíng)業(yè)收入46.3億元（YOY+83.6%），歸母凈利潤(rùn)15.5億元（YOY+233.6%)，2020Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入74.4億元（YOY+20.8%），歸母凈利潤(rùn)13.2億元（YOY+37.8%）。
點(diǎn)評(píng)：
1、招錄考試全面恢復(fù)，Q3業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫拧?br> 收入端：公司前三季度收入74.4億元，YOY+20.8%，其中Q1/Q2/Q3收入分別為12.3/15.8/46.3億元，YOY-6.2%/-32.2%/+83.6%。上半年由于疫情導(dǎo)致考試時(shí)間推遲，公司收入確認(rèn)節(jié)奏受到影響，Q3隨著招錄考試陸續(xù)啟動(dòng)、線下培訓(xùn)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫拧?br> 成本端：前三季度營(yíng)業(yè)成本30.7億元，YOY+17.7%，毛利率58.7%（同比+1.1pct）；Q3營(yíng)業(yè)成本16.2億元，YOY+51.9%，毛利率65%（同比+7.3pct），Q3毛利率同比大幅提升主要由于疫情帶來(lái)的收入成本錯(cuò)配。
費(fèi)用端：公司前三季度銷售費(fèi)用12.8億元，YOY+18.2%，銷售費(fèi)用率17.2%（同比-0.4pct）；管理費(fèi)用9億元，YOY+8.9%，管理費(fèi)用率12.1%（同比-1.3pct）；研發(fā)費(fèi)用6.6億元，YOY+28.1%，研發(fā)費(fèi)用率8.8%（同比+0.5pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用3.5億元，YOY+430.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.7%（同比+3.6pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要由于收款增加帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)增加。
公司Q3銷售費(fèi)用5.8億元，YOY+42.3%，銷售費(fèi)用率12.5%（同比-3.6pct）；管理費(fèi)用3.8億元，YOY+16.5%，管理費(fèi)用率8.3%（同比-4.8pct）；研發(fā)費(fèi)用2.7億元，YOY+31.1%，研發(fā)費(fèi)用率5.9%（同比-2.4pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.6億元，YOY+619%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.5%（同比+2.6pct）。
利潤(rùn)端：公司前三季度歸母凈利潤(rùn)13.2億元，YOY+37.8%，歸母凈利率17.8%（同比+2.2pct），其中Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/-3.5 /15.5億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)10.8億元，YOY+21.4%，其中Q1/Q2/Q3分別為7769萬(wàn)/ -4.5億/14.5億元；非經(jīng)常性損益共計(jì)2.4億元，主要來(lái)自委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益1.3億元等。
貨幣資金、現(xiàn)金流、預(yù)收款：截至Q3期末，公司貨幣資金50.7億元，交易性金融資產(chǎn)41.2億元，合計(jì)91.9億元，去年同期為45.6億元，YOY+101.7%。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為67.2億元，YOY+120.8%，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為126.3億元，YOY+51.6%。Q3期末合同負(fù)債74億元（本期按新收入準(zhǔn)則將一年以內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)的“預(yù)收款項(xiàng)”不含稅部分調(diào)整至“合同負(fù)債”列示），去年同期預(yù)收款項(xiàng)余額為39.2億元。
2、21年擴(kuò)招趨勢(shì)不改，公司業(yè)績(jī)有望維持較高增長(zhǎng)。
國(guó)考方面，2020年10月24日，2021國(guó)考報(bào)名正式截止，通過(guò)資格審查的總?cè)藬?shù)為157.6萬(wàn)，去年為143.7萬(wàn)，YOY+10%。2021年國(guó)考招錄人數(shù)約為2.6萬(wàn)人，YOY+6%，繼去年大幅反彈66%后維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
省考方面，由于2020年省考推遲，部分面試收入或于Q4確認(rèn)。2021省考公告開(kāi)始發(fā)布，江蘇省2021年計(jì)劃招錄9536人，去年為7985人，YOY+19.4%。
教師/事業(yè)單位方面，盡管部分考試存在推遲情況，但穩(wěn)就業(yè)背景下擴(kuò)招仍是明確趨勢(shì)。
3、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為1）隨著21年考研、國(guó)考陸續(xù)啟動(dòng)，事業(yè)單位、教師等公共服務(wù)部門擴(kuò)招以及高等學(xué)歷教育擴(kuò)考趨勢(shì)明確；2）當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)下參培率亦有望提升；3）19年起針對(duì)新業(yè)務(wù)密集資源投入，學(xué)歷提升以及職業(yè)能力培訓(xùn)板塊有望成為中長(zhǎng)期重要增長(zhǎng)力量，預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022年凈利潤(rùn)分別為25.2/34.9/44.4億元，EPS為0.41/0.57/0.72元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、核心骨干人員流失風(fēng)險(xiǎn)、課程內(nèi)容同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)、控股股東相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。
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