>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)綜合優(yōu)勢繼續(xù)領跑，加大撥備利潤增速放緩-201029
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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作者： |
陳福 |
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前三季度整體業(yè)績穩(wěn)?。粏渭径葮I(yè)績同比下滑主要系大幅計提信用減值準備。公司發(fā)布2020年三季報，2020前三季度公司實現(xiàn)營收419.95億元，同比+28.13%;實現(xiàn)歸母凈利潤126.61億元，同比+20.33%。單季度實現(xiàn)營業(yè)收入152.51億元，同比+38.86%；歸母凈利潤37.35億元，同比-8.39%（主要系計提29.93億減值準備影響）。
杠桿率穩(wěn)定，年化ROE（攤?。?.51%。2020三季度末公司凈資產(chǎn)1837.87億元，同比+12.24%。剔除客戶保證金的杠桿倍數(shù)3.59倍與去年同期3.61倍基本持平。2020前三季度整體年化ROE（攤薄）9.51%，同比增長0.68個百分點。
綜合優(yōu)勢更加突出，多業(yè)務線受益增長。1.經(jīng)紀業(yè)務Q3單季凈收入35.26億元，同比+85.19%；前三季度累計實現(xiàn)凈收入85.35億元，同比+49.66%。2.投行業(yè)務單季凈收入22.72億元，同比+93.03%；前三季度累計44.93億元，同比+50.72%。3.資管業(yè)務單季凈收入21.04億元，同比+46.72%；前三季度累計53.97億元，同比+31.53%。4.利息凈收入單季10.21億元，同比+150.25%；前三季度累計18.13億元，同比+2.52%。5.投資+公允價值變動損益單季43.01億元，同比-7.55%；累計161.89億元，同比+33.50%。（其中經(jīng)測算科創(chuàng)版直投及跟投浮盈部分今年前三季度13.53億元，去年同期37.18億元）。
投資建議:公司是行業(yè)的絕對龍頭，受益資本市場改革明顯。預計公司2020-2022年實現(xiàn)歸母凈利潤155.54、204.49和250.62億元，分別同比增長27.19%、31.47%和22.56%，預計ROE為8.93%、10.62%和12.17%。預計公司2020-2022年每股凈資產(chǎn)為14.44、15.34和16.52元，對應PB為2.05、1.93和1.79倍。綜合考慮公司歷史估值、可比公司估值情況以及龍頭估值溢價，給予公司2020年2.3xPB估值，A股合理價值為33.22元/股。給予H股合理估值1.4xPB，H股合理價值為23.36港幣/股，維持A、H股“買入”評級。
風險提示：股權投資業(yè)績不達預期；信用風險上升等。
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