>> 廣發(fā)證券-亞廈股份（002375）Q3業(yè)績逐漸回暖，扣非凈利實現(xiàn)高增-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
尉凱旋，鄒戈，謝璐 |
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Q3業(yè)績逐漸回暖，扣非凈利實現(xiàn)高增。公司發(fā)布2020三季報，公司20Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入69.46億元，同減7.54%；歸母凈利潤2.46億元，同減17.55%，扣非歸母凈利潤2.3億元，同減11.27%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3收入增速分別為-25%/-13%/+10%，歸母凈利潤增速分別-34%/-35%/+11%，扣非凈利潤增速分別為-32%/-50%/+42%，Q3業(yè)績逐漸回暖，扣非凈利實現(xiàn)高增。此外，公司20Q1-3新簽訂單116.07億元，同比增長3.2%，訂單整體保持穩(wěn)健增長。
毛利率實現(xiàn)提升，Q3現(xiàn)金流改善。公司20Q1-3毛利率/凈利率分別為14.94%/3.69%，較19Q1-3分別變動+0.61/-0.43pct?，F(xiàn)金流方面，公司20Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-9.12億元，同比減少2.42億元，但是Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.48億元，同比增加4.16億元，Q3現(xiàn)金流改善。費用率方面，公司20Q1-3期間費用率為9.55%，同比降低2.29pct，20Q1-3公司管理/銷售/財務費用率分別為5.72%/3.02%/0.81%，同比分別變動-0.56/+0.03/-0.09pct。
公司裝配式裝修產(chǎn)能有望逐步釋放，規(guī)模化效應顯現(xiàn)。目前越來越多的裝修公司切入裝配式內(nèi)裝領域，而公司從13年開始布局裝配式建筑領域，目前公司在裝配式裝修能力及產(chǎn)能上均明顯優(yōu)于其他公司，成都當代璞譽項目是公司裝配式內(nèi)裝市場化推廣的項目。預計公司未來裝配式產(chǎn)能將逐漸釋放，成本端有望得到控制，規(guī)?；獙⒅饾u顯現(xiàn)。
盈利預測及投資建議。公司率先進行工業(yè)化轉型，隨著公司傳統(tǒng)裝修業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展和裝配式業(yè)務的迅速推進，公司業(yè)務將保持較快的增速。預計公司20-22年歸母凈利潤分別為4.3/6.1/8.7億元，考慮到公司未來成長性及可比公司估值，給予公司2021年25倍PE估值，對應合理價值為11.38元/股，維持“買入”評級。
風險提示：裝配式裝修推廣不及預期；房地產(chǎn)市場調(diào)控力度繼續(xù)加大
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