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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.19億元，同比減少3.90億元，下降7.8%。歸母凈利潤(rùn)為-1,559.95萬(wàn)元，歸母扣非凈利潤(rùn)為-5,577.55萬(wàn)元。
　　投資要點(diǎn)
　　三季度云業(yè)務(wù)收入環(huán)比加速，全年有望再超預(yù)期：第三季度，公司各業(yè)務(wù)板塊充分利用疫情平穩(wěn)控制的時(shí)間窗口，落實(shí)追趕項(xiàng)目進(jìn)度，單季度收入同比基本持平。前三季度，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入13.81億元，同比增長(zhǎng)76.4%，環(huán)比超過(guò)半年度云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增幅17個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.30億元，同比增長(zhǎng)102.6%，遠(yuǎn)超全年增速目標(biāo)。報(bào)告期內(nèi)，簽約金額在百萬(wàn)以上的云服務(wù)業(yè)務(wù)合同總數(shù)同比增加122.15%，合同總金額同比增加133.11%。四季度公司將全力沖刺年度業(yè)績(jī)，圍繞云服務(wù)收入核心目標(biāo)，努力實(shí)現(xiàn)年度總收入、云服務(wù)收入和凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望再超預(yù)期。
　　大中客戶市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化開(kāi)始涌現(xiàn)：前三季度公司大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.29億元，增長(zhǎng)71.7%，環(huán)比超過(guò)半年度大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增幅14個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度大中型企業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.57億元，同比增長(zhǎng)93%。公司抓住大型企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)換代、大型企業(yè)在行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用熱點(diǎn)，成功簽約了國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)海油、國(guó)家電投、中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)、貴州茅臺(tái)和大疆創(chuàng)新等一批大型綜合性集團(tuán)企業(yè)，助力大型企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新平臺(tái)和數(shù)智化轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司加快推進(jìn)了行業(yè)云服務(wù)業(yè)務(wù)，成功簽約了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、廣汽集團(tuán)、中移鐵通、春風(fēng)動(dòng)力等多家行業(yè)標(biāo)桿客戶。今年以來(lái)用友國(guó)產(chǎn)案例涌現(xiàn)，并且新增用戶為未來(lái)幾年云業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　YonBIP打造全球領(lǐng)先的商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)云服務(wù)：三季度公司發(fā)布戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品YonBIP，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)。YonBIP完全基于云原生技術(shù)，采用無(wú)服務(wù)器計(jì)算和微服務(wù)架構(gòu)，生態(tài)伙伴可以基于低代碼開(kāi)發(fā)平臺(tái)和連接集成平臺(tái)快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新，大幅提升SaaS開(kāi)發(fā)效率。用友基于以平臺(tái)化服務(wù)、生態(tài)化發(fā)展為核心理念的YonBIP，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)外部上下游管理、企業(yè)中臺(tái)構(gòu)建、內(nèi)部中后臺(tái)管理一體化，公司制定了服務(wù)超過(guò)千萬(wàn)家的企業(yè)客戶、匯聚超過(guò)十萬(wàn)的企業(yè)服務(wù)的生態(tài)伙伴、連接超過(guò)億人的社群，實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的發(fā)展目標(biāo)，體現(xiàn)出公司的戰(zhàn)略考量和堅(jiān)定信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2020-2022年收入83.91/108.44/147.73億元，歸母凈利潤(rùn)為9.16/13.67/19.83億元，EPS為0.28/0.42/0.61元，對(duì)應(yīng)PE為154/103/71倍。作為長(zhǎng)期服務(wù)大型企業(yè)的軟件廠商用友有望通過(guò)新一代云服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)一步提升高端產(chǎn)品的市占率，龍頭地位更加牢固，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。