>> 招商證券-恩捷股份（002812）三季度業(yè)績符合預期，動力、消費雙輪驅(qū)動增長-201030
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，劉珺涵 |
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公司公告：前三季度實現(xiàn)營收、歸上凈利、扣非凈利約25.8、6.4、5.6億元，同比增長22.6%、1.9%、1.1%。其中Q3營收、歸上凈利、扣非凈利約11.4、3.2、2.9億元，同比增長56.6%、32.6%、26.7%。
業(yè)績符合預期。Q3公司業(yè)績恢復中高速增長，主要系1）歐洲新能源汽車需求爆發(fā)，以及中國市場回暖，公司出貨量恢復增長；2）今年并表的蘇州捷力保持較強的盈利能力，顯著貢獻業(yè)績增量。估算原有業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績0.3-0.4億元，經(jīng)營穩(wěn)健。整體看，業(yè)績符合預期。
上海恩捷出貨、盈利能力快速恢復。估算前三季度上海恩捷出貨約5.5億平，同比增長約2%，其中Q3出貨2.4億平，同比增長約26%，隨著歐洲新能源汽車銷量快速增長，以及中國市場回暖，公司Q3動力電池隔膜出貨恢復增長。出貨量快速恢復攤薄固定費用，上市公司Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率合計約12.5%，同比增長3.8個百分點，主要系蘇州捷力并表帶來管理費用增加，但環(huán)比下降3.1個百分點。同時，隨著海外客戶出貨加速，預計單平利潤恢復至0.9元左右。預計上海恩捷Q3并表業(yè)績約2-2.1億元。
蘇州捷力保持較強的盈利能力。估算前三季度捷力出貨約1.7億平，其中Q3出貨約0.7億平，預計單平凈利維持上半年水平，在0.9元左右，盈利能力較強，主要系消費類電池隔膜價格和盈利能力均維持在較強水平。此外，公司收購重慶鈕米進一步強化在消費類電池隔膜布局。
繼續(xù)擴張，在海外市場有望突破與放量。公司成功并購蘇州捷力后，啟動并購鈕米科技，強化消費電池隔膜領(lǐng)域布局，同時，在國內(nèi)外均有大幅擴張計劃。公司已經(jīng)覆蓋國內(nèi)主流電池廠，現(xiàn)有大客戶需求自然增長是公司未來的增長基礎(chǔ)。憑借較低的成本和持續(xù)進步的工藝，公司在海外市場的出貨有望快速增長。
投資建議。維持“強烈推薦-A”投資評級，調(diào)整目標價為115-120元。
風險提示：產(chǎn)能釋放不達預期、海外客戶開拓進展不及預期、競爭過于激烈導致盈利能力低于預期。
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