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核心觀點(diǎn)：
　　傳媒重倉(cāng)市值增速放緩，超配比例有所回落。2020Q3，傳媒行業(yè)獲公募重倉(cāng)的上市公司數(shù)量44家，相較于2020Q2增加2家，合計(jì)持股32.92億股（QoQ+ 4.63%），重倉(cāng)持股總市值為643.98億（QoQ+3.86%），占重倉(cāng)總市值的3.87%，環(huán)比減少0.95pct。2020Q3遭遇公募減持的傳媒上市公司數(shù)量28家，環(huán)比減少17.65%；獲得增持的公司數(shù)量13家，環(huán)比減少18.75%；新進(jìn)公募重倉(cāng)股的公司數(shù)量15家，環(huán)比增加36.36%。與2020Q2相比，超配比例從1.61%降低至0.92%。
　　廣告板塊超配比例環(huán)比增幅明顯，游戲、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)比回落。廣告板塊的超配比例環(huán)比增長(zhǎng)0.4pct至0.63%，此外，有線電視、教育、電影院線板塊超額配置比例環(huán)比均有微幅改善。游戲板塊的超配比例環(huán)比降低0.88pct至0.49%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)環(huán)比降低0.48pct至0.74%。從20Q3傳媒各板塊重倉(cāng)資金的配置比例來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)、廣告、游戲位列前三，占傳媒公募重倉(cāng)配比的77.11%（QoQ-5.99pct）。其中互聯(lián)網(wǎng)重倉(cāng)配比環(huán)比下降3.56pct至29.27%，廣告環(huán)比大幅增長(zhǎng)12.78pct至23.86%，游戲配比環(huán)比下降15.21pct至23.98%，降幅明顯。
　　新進(jìn)公募重倉(cāng)個(gè)股數(shù)量攀升，頭部個(gè)股保持高集中度。2020Q3，TOP5重倉(cāng)市值合計(jì)436.12億元（QoQ+1.52%），占比環(huán)比微降1.56pct至67.72%。期內(nèi)共有15家上市公司新進(jìn)公募重倉(cāng)。其中，教育行業(yè)新進(jìn)公募重倉(cāng)股包括盛通股份、凱文教育、中公教育3家公司，新聞出版行業(yè)新進(jìn)公募重倉(cāng)股包括中原傳媒、中信出版2家公司，廣告營(yíng)銷行業(yè)新進(jìn)公募重倉(cāng)股包括每日互動(dòng)、天下秀2家公司，有線電視、院線各有2家，游戲、互聯(lián)網(wǎng)、影視板塊也各有1家個(gè)股新進(jìn)公募重倉(cāng)。
　　核心個(gè)股情況：與20Q2相比，重倉(cāng)分眾傳媒的公募產(chǎn)品數(shù)量增加82支至144支，重倉(cāng)市值位列行業(yè)第一。重倉(cāng)芒果超媒的公募基金產(chǎn)品數(shù)量114支，環(huán)比減少19支。重倉(cāng)三七互娛的公募基金產(chǎn)品數(shù)環(huán)比減少124支至97支，重倉(cāng)完美世界的公募基金數(shù)量環(huán)比減少71支至94支。重倉(cāng)光線傳媒公募基金產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增加9支至27支。重倉(cāng)東方財(cái)富公募基金產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比減少47支至169支。
　　投資建議：（1）估值處于歷史估值中樞偏低的游戲板塊，關(guān)注騰訊、三七互娛、網(wǎng)易、吉比特、祖龍娛樂(lè)、完美世界、中手游等。（2）經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，如廣告板塊的分眾傳媒（需求端持續(xù)復(fù)蘇+成本端的下降，影院廣告投放陸續(xù)恢復(fù)）和視頻板塊的芒果超媒；（3）處于業(yè)績(jī)和估值底部并呈現(xiàn)邊際改善，如電影板塊的萬(wàn)達(dá)電影（估值底部、供給出清、盈利拐點(diǎn)）和橫店影視；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管收緊風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。