>> 廣發(fā)證券-中炬高新（600872）基本面趨勢向上，Q4開始調(diào)味品收入有望加速增長-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
大?。?/td>
| 866KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，劉景瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
Q3美味鮮收入增速略放緩，不改長期向上趨勢。公司公告前三季度收入/歸母凈利潤同比增長7.90%/22.40%。美味鮮Q3收入/歸母凈利潤同比增長12.33%/19.55%，業(yè)績符合預(yù)期。Q3東部/中西部/北部收入2.99/2.58/1.78億元，同比增長14.61%/22.71%/27.99%。Q3南部收入（占比39.60%）同比增長0.61%，收入短期承壓，主要源于以下三方面：（1）南部市場餐飲占比較高，人口回流節(jié)奏放緩疊加餐飲備貨積極性不高導(dǎo)致其動銷短期承壓；（2）部分渠道預(yù)期明年目標將加速增長、強激勵嚴考核將持續(xù)落地，因而留有余力；（3）公司扁平化渠道、加強渠道控制，利好長期發(fā)展，調(diào)整過程中市場銷售短期承壓。Q3美味鮮凈利率同比提升0.5+pct，主要源于毛利率提升。Q3美味鮮毛利率同比提升2.86pct，黃豆價格上漲環(huán)境下仍實現(xiàn)提升主要受益于采購管控加強。Q3銷售費用率同比提升0.75pct，主要源于市場投放增加；管理和財務(wù)費用率同比提升0.09/0.19pct。
基本面趨勢向上，Q4開始調(diào)味品收入有望加速增長。公司內(nèi)部調(diào)整進行順利，預(yù)計2020年調(diào)味品收入穩(wěn)定增長，同比增長14%左右。疫情導(dǎo)致公司機制改善、渠道擴張等進度略受阻，伴隨疫情逐漸恢復(fù)，公司渠道擴張等進度恢復(fù)正常，預(yù)計Q4開始調(diào)味品收入加速增長，2023年美味鮮百億收入目標有望達成。公司加大費用投放將導(dǎo)致銷售費用率提升，但受益于費用管控、預(yù)計管理和財務(wù)費用率下降，我們預(yù)計公司凈利率同比有望持平甚至略提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計20-22年公司調(diào)味品收入同比增長13.8%/21.0%/23.4%；歸母凈利潤同比增長24.0%/28.7%/28.7%，對應(yīng)PE估值51/40/31倍。給予調(diào)味品業(yè)務(wù)21年50倍估值，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)40億元市值，對應(yīng)公司合理價值78元/股，維持買入評級。
風險提示：渠道擴張不及預(yù)期；品類擴張不及預(yù)期。
|
|
