>> 申萬宏源-地素時尚(603587)Q3單季加速復(fù)蘇,線上保持高增趨勢-201030
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2020年三季報，20年前三季度歸母凈利潤同比下滑1.1%，Q3單季度同比增長25.8%，業(yè)績符合預(yù)期。1）20年前三季度收入和利潤端下滑收窄。20年前三季度實現(xiàn)營收16.3億元，同比下滑4.2%；歸母凈利潤4.7億元，同比下滑1.1%；扣非歸母凈利潤4.3億元，同比下滑1.8%。2）Q3單季度利潤端加速上行。Q3單季實現(xiàn)營收6.5億元，同比增長9.0%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長25.8%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比增長24.4%。
品牌端：各品牌收入三季度加速回暖，主品牌DA毛利率有所提升，重點發(fā)展品牌DZ逆勢開店。1）主品牌DA收入下滑大幅收窄，毛利率有所提升。20年前三季度DA收入同比下滑2.9%至9.5億元，收入占比58.1%，凈開店1家至606家，毛利率同比提升0.4pct至76.7%。2）重點發(fā)展品牌DZ逆勢開店。DZ收入同比下滑5.0%至5.5億元，收入占比34.0%，凈開店13家至448家，毛利率同比下滑0.6pct至73.0%。3）高端時裝定位DM繼續(xù)精簡店鋪。DM收入同比下滑9.8%至1.2億元，店鋪數(shù)量凈關(guān)3家至52家。4）RA持續(xù)調(diào)整。RA收入同比下滑4.2%至717萬元，規(guī)模較小，尚在孵化階段，凈開店1家至10家。
渠道端：線下渠道維持高毛利率，線上渠道保持高增趨勢。1）直營門店持續(xù)精簡，經(jīng)銷店穩(wěn)步擴張。20年前三季度凈開店12家至1116家。從直營來看，直營店鋪精簡調(diào)整，凈關(guān)店10家至370家，收入同比下滑12.0%至6.7億元。從經(jīng)銷來看，經(jīng)銷店鋪凈開店22家至746家，收入同比下滑3.2%至7.0億元。2）線上占比持續(xù)提升，線下毛利率維持高位。20年前三季度線上收入同比增長20.6%至2.6億元，占收入比重同比提升2.7pct至15.9%，毛利率同比下滑1.2pct至77.4%；線下收入同比下滑7.7%至13.7億元，占收入比重同比下滑7.0pct至83.9%，毛利率高位穩(wěn)定在75.1%的水平。
毛利率維持高位，凈利率有所提升，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。1）盈利能力持續(xù)提升，控費能力較強。毛利率同比下滑0.1pct至75.4%，銷售費用率較去年同期提升0.7pct至33.2%，管理費用（含研發(fā)費用）率同比下滑0.4pct至8.6%，凈利率同比提升0.9pct至29.1%。2）存貨和現(xiàn)金流健康，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。存貨同比增長16.9%至3.6億元，應(yīng)收賬款同比下降6.2%至4807萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下滑9.2%至4.8億元。
公司深耕國內(nèi)中高端女裝行業(yè)，品牌力強具備穩(wěn)定高盈利水平，維持增持評級。疫情影響下公司毛利率仍維持高位，高端女裝品牌力彰顯。因線下渠道銷售占比較高，疫情影對線下零售影響較為嚴重。伴隨線下客流恢復(fù)，公司業(yè)績逐步復(fù)蘇，三季度收入利潤端均轉(zhuǎn)增，看好四季度表現(xiàn)?？紤]前三季度業(yè)績復(fù)蘇低于預(yù)期，下調(diào)原有盈利預(yù)測，預(yù)計20-22年實現(xiàn)歸母凈利潤為6.36/7.36/8.67億元（原為6.65/7.69/8.68億元），對應(yīng)PE為16/14/12倍，維持增持評級。
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