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建議關(guān)注：盈峰環(huán)境，北控城市資源，中再資環(huán)，龍馬環(huán)衛(wèi)，玉禾田，洪城水業(yè)，維爾利，瀚藍(lán)環(huán)境，深圳燃?xì)?，海螺?chuàng)業(yè)，上海環(huán)境
　　核心觀點(diǎn)
　　五中全會(huì)提出2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化與“十四五”發(fā)展生態(tài)環(huán)保目標(biāo)。全會(huì)提出1）到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化遠(yuǎn)景目標(biāo)，其中生態(tài)環(huán)保相關(guān)目標(biāo)包括“廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國建設(shè)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)”；2）“十四五”發(fā)展主要目標(biāo)，其中生態(tài)環(huán)保相關(guān)目標(biāo)包括“生態(tài)文明建設(shè)實(shí)現(xiàn)新進(jìn)步，國土空間開發(fā)保護(hù)格局得到優(yōu)化，生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型成效顯著，能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放總量持續(xù)減少，生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，生態(tài)安全屏障更加牢固，城鄉(xiāng)人居環(huán)境明顯改善”；3）全會(huì)還提出推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生，加快推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性，全面提高資源利用效率。
　　生態(tài)環(huán)境部等五部門大力推進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資發(fā)展。生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合國家發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》，主要目標(biāo)為1）到2022年，營造有利于氣候投融資發(fā)展的政策環(huán)境，氣候投融資地方試點(diǎn)啟動(dòng)并初見成效，氣候投融資專業(yè)研究機(jī)構(gòu)不斷壯大，資金、人才、技術(shù)等各類要素資源向氣候投融資領(lǐng)域初步聚集；2）到2025年，促進(jìn)應(yīng)對(duì)氣候變化政策與投資、金融、產(chǎn)業(yè)、能源和環(huán)境等各領(lǐng)域政策協(xié)同推進(jìn)，引領(lǐng)構(gòu)建具有國際影響力的氣候投融資合作平臺(tái)，投入應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的資金規(guī)模明顯增加。
　　持續(xù)推薦環(huán)衛(wèi)大行業(yè)小公司輕資產(chǎn)，關(guān)注管理壁壘和裝備邊際改善。1）市場化加速提升&大環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年環(huán)衛(wèi)市場化空間增長134%：預(yù)計(jì)2025年中國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場4685億元，市場化率80%，市場化空間3748億元，較19年增長134.11%。2）標(biāo)準(zhǔn)化&機(jī)械化&管理優(yōu)勢促份額集中：標(biāo)準(zhǔn)化驅(qū)動(dòng)大合同增加，機(jī)械化率提升，龍頭管理優(yōu)勢3大因素促進(jìn)龍頭份額提升，預(yù)計(jì)2025年6家環(huán)衛(wèi)上市龍頭營收可擴(kuò)張至5.58倍。3）建議關(guān)注具有差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)龍頭：玉禾田、僑銀環(huán)保、北控城市資源。4）建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)裝備龍頭市場份額、盈利能力迎來雙拐點(diǎn)：盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)。
　　中期關(guān)注需求供給齊升β，長期優(yōu)質(zhì)運(yùn)營價(jià)值重估α：1）融資環(huán)境改善供給，財(cái)政投入加大刺激需求，使得財(cái)政支付和環(huán)保企業(yè)融資能力帶來邊際改善，對(duì)環(huán)保工程類公司顯著受益。從行業(yè)空間、公司治理、融資能力恢復(fù)3個(gè)角度關(guān)注：a)生態(tài)工程類新秀東珠生態(tài)；b)土壤修復(fù)龍頭高能環(huán)境；c)有機(jī)垃圾處理設(shè)備龍頭維爾利。2）尋找“現(xiàn)金流內(nèi)生、持續(xù)成長”的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)：a)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化改革紅利，行業(yè)龍頭集中度提升：關(guān)注玉禾田：差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)龍頭；盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)：環(huán)衛(wèi)裝備需求提升具有機(jī)械化協(xié)同優(yōu)勢的環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)。b)三個(gè)角度看水務(wù)資產(chǎn)價(jià)值重估：關(guān)注洪城水業(yè)。c)關(guān)注垃圾焚燒行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境：優(yōu)秀整合能力得到驗(yàn)證，大固廢綜合園模式擴(kuò)張可期；偉明環(huán)保：生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；光大國際：焚燒行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。d)生產(chǎn)者責(zé)任制度完善，再生資源龍頭馬太效應(yīng)提升，關(guān)注中再資環(huán)：廢電拆解行業(yè)龍頭。3）天然氣改革驅(qū)動(dòng)市場化紅利釋放：關(guān)注深圳燃?xì)猓汉猱a(chǎn)能占比近半疊加城中村改造，促進(jìn)量利齊升。
　　最新研究：行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：重點(diǎn)區(qū)域公共領(lǐng)域新能源汽車新增替代不低于80%，環(huán)衛(wèi)裝備龍頭迎成長良機(jī)；北控城市資源深度研究：背靠龍頭聚焦環(huán)服&危廢，資源&管理優(yōu)勢助力騰飛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期