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事件：公司發(fā)布2020年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.37億元，同比下降1.63%；歸母凈利潤(rùn)2.54億元，同比下降29.66%；扣非凈利潤(rùn)1.79億元，同比下降7.14%。
　　其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.03億元，同比增長(zhǎng)15.41%,歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比下滑5.97%，扣非歸母凈利0.76億元，同比增長(zhǎng)33.36%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2020前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)下滑1.63%/29.66%，較中報(bào)改善8.35/8.63個(gè)百分點(diǎn)，主要系去年同期確認(rèn)拆遷補(bǔ)償收益及轉(zhuǎn)讓鍛造車間收益所致，扣非凈利潤(rùn)同比下滑7.14%，改善17.11個(gè)百分點(diǎn)。其中Q3單季度扣非凈利潤(rùn)0.76億，同比增速33.36%。毛利率改善，研發(fā)增多。前三季度毛利率/凈利率分別為12.60%/7.03%，同比下降0.34/ 2.73個(gè)百分點(diǎn),毛利率/凈利率較中報(bào)環(huán)比變動(dòng)0.56/-0.31個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)率上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　特鋼技改提升效率，投資汽車制造材料進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。高性能不銹鋼連鑄技改項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能利用率及月均產(chǎn)量提升明顯，第三季度公司特鋼新材料產(chǎn)銷均同比提升10%以上，因疫情影響減少的產(chǎn)銷量已基本得到彌補(bǔ)。近期公司擬投資年產(chǎn)2萬(wàn)噸汽車高壓共軌、氣閥等銀亮棒項(xiàng)目，重點(diǎn)展開(kāi)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵材料的研發(fā)和生產(chǎn)，主要包括高壓共軌用不銹鋼、氣閥鋼以及高溫緊固件材料等，有望受益于國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)以及汽車保有量占全球比重呈上升的趨勢(shì)。公司遵循特鋼業(yè)務(wù)做精做強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略，此項(xiàng)目將有助于公司進(jìn)一步提升產(chǎn)品附加值、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及客戶滿意度，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及業(yè)績(jī)的提升。
　　碳酸鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)能發(fā)揮好于預(yù)期，質(zhì)量穩(wěn)定可靠，實(shí)現(xiàn)龍頭企業(yè)長(zhǎng)期供貨。公司碳酸鋰業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，兩條生產(chǎn)線均已投入運(yùn)行，產(chǎn)能發(fā)揮好于預(yù)期，截至2020Q3產(chǎn)量/銷量分別為5518/6320噸，其中Q3單季度產(chǎn)量/銷量分別為2776/3722噸，第三季度月均產(chǎn)量超過(guò)900噸。質(zhì)量穩(wěn)定，品質(zhì)可靠，已成功向廈門鎢業(yè)、湖南裕能、德方納米等龍頭客戶實(shí)現(xiàn)批量供貨。雖然碳酸鋰行業(yè)低迷，電池級(jí)碳酸鋰已降至4萬(wàn)元/t，但未來(lái)需求方向是確定的，近期新能源汽車下鄉(xiāng)政策或持續(xù)給碳酸鋰行業(yè)帶來(lái)邊際改善，碳酸鋰底部或已確認(rèn)，未來(lái)價(jià)格彈性取決于需求的表現(xiàn)，公司自有5000萬(wàn)噸礦山，成本優(yōu)勢(shì)明顯，待行業(yè)好轉(zhuǎn)，永興材料估值和盈利或?qū)@著提升。
　　投資建議：公司中高端特鋼板塊受政策支持，中長(zhǎng)期景氣度可期，同時(shí)積極布局碳酸鋰業(yè)務(wù)，雖碳酸鋰價(jià)格處于階段低位，但已經(jīng)有邊際改善，碳酸鋰價(jià)格底部或已確認(rèn)，我們看好公司雙主業(yè)發(fā)展，尤其看好云母提鋰在成本端的優(yōu)勢(shì)，行業(yè)好轉(zhuǎn)后，公司估值與盈利有望同步提升，目前是布局的較好時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為0.96/1.15/1.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/16.0/14.7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，鋰行業(yè)供需惡化