| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 4848KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
孔蓉 |
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事件: 2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.71億元，同比增長(zhǎng)15.05%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.12億元，同比增長(zhǎng)65.39%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.51億元，同比增長(zhǎng)51.83%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.61億元，同比增長(zhǎng)188.51%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)3.50億元，同比增速692.03%。
點(diǎn)評(píng):2020年Q3業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)期?！冻孙L(fēng)破浪的姐姐》《密室大逃脫(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《說(shuō)唱聽(tīng)我的》等熱]綜藝和《以家人之名》《琉璃》等熱播劇集,有效帶動(dòng)公司廣告收入和會(huì)員收入增長(zhǎng),8月芒果TV突破5000萬(wàn)DAU ,超越優(yōu)酷和嗶哩嗶哩,9月回落后仍保持較高DAU.芒果TV綜藝市場(chǎng)加速生長(zhǎng).1 ) 2020年Q3綜藝市場(chǎng)芒果TV加速向上,占比已達(dá)20% ; 2 ) 2020Q3全網(wǎng)綜藝有效播放方面,芒果TV逆勢(shì)增長(zhǎng)22% ;3 ) 2020Q3全網(wǎng)綜藝會(huì)員內(nèi)容有效播方面,芒果大幅度提升79%.
芒果劇集發(fā)力,熱播劇帶來(lái)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1 ) 2020Q3全網(wǎng)劇集各平臺(tái)有效播放方面,芒果TV則在《以家人之名》《琉璃》等熱播劇帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)30%的正增長(zhǎng),但其連續(xù)劇有效播放市場(chǎng)份額不足5% ,仍有較大提升空間;2 ) 2020Q3全網(wǎng)劇集各平臺(tái)會(huì)員內(nèi)容有效播放方面,芒果TV同比增幅達(dá)83%。
“季風(fēng)劇場(chǎng)”+“小芒電商”強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲,芒果生態(tài)2.0初具規(guī)模。1 )芒果擬在2021年初推出“季風(fēng)劇場(chǎng)”,主打懸疑推理劇集,聚焦男性用戶(hù),拓寬用戶(hù)賽道,力邀了多位知名導(dǎo)演操刀劇集,打造國(guó)內(nèi)首次臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)短劇的新模式;2)“小芒電商”聚焦內(nèi)容電商,以?xún)?nèi)容為根基,打造“種草+割草”的完整閉環(huán),根據(jù)芒果TV消費(fèi)特點(diǎn)甄選大眾類(lèi)商品及定制版稀缺品,預(yù)計(jì)獨(dú)立APP將于明年初上線。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí):現(xiàn)象級(jí)綜藝及熱播劇集帶動(dòng)會(huì)員及廣告業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),“芒果模式”不斷驗(yàn)證,電視劇自制劇和“季風(fēng)劇場(chǎng)”值得期待;預(yù)計(jì)“小芒電商”明年上線,成為公司重要看點(diǎn)若定增順利發(fā)行,將為鞏固公司內(nèi)容護(hù)城河提供重要資金保障;若股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓后順利引入戰(zhàn)投,將為”芒果生態(tài)”持續(xù)生長(zhǎng)提供重要戰(zhàn)略資源支持。我們認(rèn)為公司內(nèi)容護(hù)城河持續(xù)加深,由此帶來(lái)會(huì)員及廣告業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng),期待公司未來(lái)在芒果電商業(yè)務(wù)持續(xù)布局、“芒果生態(tài)”持續(xù)生長(zhǎng)。我們上調(diào)20-22年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)18.7/23.3/27.0億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.05/1.31/1.52元，PE 71/57/49x,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)能力下降，會(huì)員、廣告業(yè)務(wù)增速不達(dá)預(yù)期，股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓及定增發(fā)行不順利。
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