>> 國盛證券-萬科A（000002）業(yè)績增速平穩(wěn)，負債指標(biāo)改善-201102
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2020年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2414.9億，同比增長7.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤198.6億，同比增長8.9%；實現(xiàn)基本每股收益1.741元，較上年同期增長6.77%；
營業(yè)收入增長亮眼，已售未結(jié)儲備持續(xù)擴充。公司前三季度銷售毛利率22.9%，同比下降6.05個百分點，但是仍實現(xiàn)利潤增速略高于營收增速主要由于:1）稅金及附加占銷售比率同比降低2個百分點至6.8%；2）管理費用率同比下降0.61個百分點至2.92%；3）稅后聯(lián)營合營收益（合營聯(lián)營收益75%）占歸母凈利潤的比重同比提升4.2個百分點至8.7%。截至報告期末，公司預(yù)收款項加合同負債共6414.63億元，同比增長9.1%；并表已售未結(jié)面積4913.1萬方，同比增長14.6%；已售未結(jié)金額7248.8億元，同增19.0%，覆蓋2019年結(jié)算收入2.1倍，未來業(yè)績釋放有保障。
銷售金額持續(xù)增長，全年竣工面臨壓力。公司前三季度實現(xiàn)銷售金額4927.6億元，同比增長3.6%；實現(xiàn)銷售面積3264.8萬平方米，同比增長6.6%；實現(xiàn)銷售均價15093.11元/平方米，同比下降2.8%。公司單月銷售額同比自5月回正以來迅速回升，推升累計同比持續(xù)上漲。公司三季度新開工面積為2830萬平方米，占全年開工計劃的96.9%；竣工面積為1804.6萬平方米，占全年計劃竣工面積的54.4%。
拿地規(guī)模緊縮，土地儲備策略保守。公司前三季度新增總建面1832.3萬平方米，同比下降35.3%，為同期銷售面積的56.1%；新增權(quán)益建筑面積1066.4萬方，同比下降47.8%，權(quán)益比58%，較去年同期下降14個百分點；拿地均價約6211.86元/平方米，同比下降3.7%，地售比達到41.2%，與去年同期基本持平。新增土儲一二三線占比分別為2.5%、46.8%和50.8%，分城市群來看，主要分布在長三角城市群、粵港澳大灣區(qū)和山東半島城市群，占比分別為20%、15.4%和11.3%.
多項負債率下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健。截至報告期末，公司總資產(chǎn)規(guī)模為18144.65億元，較去年同期增長10.72%；凈資產(chǎn)規(guī)模為3026.42億元，較去年同期增長23.60%。公司資產(chǎn)負債率為83.32%，較去年同期下降1.74pct；凈負債率27.6%，較去年同期下降22.8pct；剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負債率為74.2%，較去年同期下降2.5pct；現(xiàn)金短債比為2，短期償債能力強。
投資建議：我們預(yù)測公司20/21/22年收入增速為18.3%/22.5%/19.4%，歸母凈利潤為476/584/667億元，增速分別為22.4%/22.8%/14.2%。2020年動態(tài)PE為6.8x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：結(jié)算進度低于預(yù)期，毛利率不及預(yù)期，多元業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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