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投資要點(diǎn)：
　　事件：10月30日上海機(jī)場發(fā)布2020年三季報(bào)，前三季度上海機(jī)場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.4億元，同比下降58%，前三季度公司錄得歸母凈虧損7.37億元，同比下降118.5%。單三季度營業(yè)收入同比降幅小幅收窄至64.8%（二季度同比下降68.9%），但營業(yè)成本同比上升28.5%，導(dǎo)致公司在三季度錄得歸母凈虧損3.52億元。
　　浦東機(jī)場國際線占比較高，三季度客流恢復(fù)至去年同期5成水平。三季度上海機(jī)場旅客吞吐量同比下降49%，一、二季度旅客吞吐量分別同比下降57%、79%，三季度國內(nèi)旅客吞吐量已恢復(fù)至去年同期水平，同比僅下跌1%。飛機(jī)起降架次在三季度持續(xù)恢復(fù)，同比下降26%（上半年同比下降46%），但三季度貨運(yùn)需求有所回落，貨郵吞吐量同比增長收窄至1%（2Q20同比增長8%）。
　　三季度免稅收入暫記0.8億元，運(yùn)營及攤銷成本上升導(dǎo)致營業(yè)成本增加。公司S1S2衛(wèi)星廳今年投入運(yùn)營，導(dǎo)致運(yùn)營費(fèi)用及攤銷成本同比大幅上升，疊加新冠肺炎疫情防控支出，三季度營業(yè)成本同比增長28.5%。此外，公司三季度利息收入同比增加68%至0.89億元，同時(shí)收到政府補(bǔ)助0.14億元。
　　投資收益環(huán)比改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流仍承壓。公司三季度投資收益雖同比下降41%，但隨國內(nèi)客流及飛機(jī)起降架次恢復(fù)，廣告及油料公司盈利有所改善，投資收益環(huán)比二季度增長150%。三季度公司錄得歸母凈虧損3.52億元，環(huán)比二季度有小幅改善（2Q歸母凈虧損4.66億元）。由于收入端的大幅下降，公司三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.97億元。
　　投資建議：公司盈利水平重回正軌還需等待國際航線的恢復(fù)，公司作為長三角唯一出入境口岸的核心國際空港地位不改，長期基本面向好。由于國際旅客恢復(fù)時(shí)間尚不明確及免稅租金收入的不確定性，我們小幅下調(diào)2020E-2022E盈利預(yù)測至-10.8億元、20.9億元和59.3億元（原預(yù)測為-8.31億元，24.1億元和62.9億元），2020E-2022E年EPS分別為-0.56元、1.09元、和3.08元。2021E-2022E歸母凈利潤對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為61倍、21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新冠肺炎疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)明顯下行，旅客增速不及預(yù)期，民航局時(shí)刻管控更趨嚴(yán)格