>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)2020年三季報總結(jié)：Q3扣非凈利環(huán)比回升約10%，龍頭公司分紅力度加大-201102
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
大?。?/td>
| 966KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績概覽：Q3扣非凈利環(huán)比回升約10%，龍頭公司非經(jīng)常性損益顯著增厚盈利。近期三季報披露完畢，我們覆蓋的28家煤炭開采公司前三季度合計營業(yè)收入和歸屬于母公司凈利潤分別為7723億元和715億元，同比分別下降0.2%和13.5%，其陜煤因清算信托產(chǎn)品等因素帶來的非經(jīng)常性損益較大。而扣除非經(jīng)常性損益后，前三季度28家公司合計歸母凈利以及扣除神華后的27家公司合計歸母凈利分別為624億元和305億元，同比分別下降18.0%和25.1%。分季度來看，28家公司第1、2、3季度歸母凈利潤合計分別為198.3億元、236.7億元和279.9億元，而扣非后分別為192.3億元、205.4億元和226.4億元，3季度環(huán)比分別增長18.2%和10.2%，環(huán)比改善趨勢明顯。
財務(wù)分析：前三季度28家公司平均毛利率和凈利率約26%和7%，負債率總體平穩(wěn)。前三季度煤炭板塊28家公司毛利率、凈利率和ROE平均分別為26.2%、6.9%、4.5%，同比分別下降2.1、3.3和4.2個百分點。平均應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率分別下降1.9%和下降1.4%。前三季度平均期間費用率小幅上升，經(jīng)營性現(xiàn)金流同口徑同比下降，負債率總體平穩(wěn)。
經(jīng)營分析：前三季度整體產(chǎn)銷量增速高于全行業(yè)，平均噸煤凈利約62元。前三季度有披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的21家公司產(chǎn)量和銷量合計分別為6.8億噸和10.6億噸，同比分別增長3.5%和8.2%，增速超過全行業(yè)。前三季度噸煤價格和成本平均同比降幅分別達9.9%和4.3%，平均噸煤凈利約62元，其，淮北、110陜煤元/噸以上等公司噸煤凈利在。
行業(yè)觀點：煤價有望延續(xù)平穩(wěn)向上，行業(yè)低估值高分紅優(yōu)勢明顯。3季度以來煤價總體好于預期，從國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，10月制造業(yè)PMI為51.4%，連續(xù)8個月處于榮枯線上，表明制造業(yè)總體持續(xù)回暖。綜合來看，下半年平均煤價同比有望基本持平或小幅上漲（年初以來港口均價達到552元/噸，相比去年全年587元/噸回落約6%，Q1-3單季度均價分別為557、514、570元/噸），多數(shù)企業(yè)盈利基本平穩(wěn)。未來，在煤價平穩(wěn)的預期下，煤炭低估值和高分紅優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年以來陜煤、平煤、兗煤等公司陸續(xù)提高分紅并保證最低分紅金額，板塊部分公司的分紅收益率達到5-8%，行業(yè)PB(LF)為0.91倍，估值降至歷史底部區(qū)域。重點看好公司包括陜西煤業(yè)、平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、露天煤業(yè)和部分央企龍頭等。此外，今年以來山西煤企重組整合加速，行業(yè)相關(guān)國企改革進展也值得關(guān)注。
風險提示。下游需求增速不及預期，煤價超預期下跌，煤企計提大額資產(chǎn)減值等。
|
|
