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公司三季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.80億元，同比下降1.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.0億元，同比增長(zhǎng)54.49%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.32億元，同比增長(zhǎng)47.74%；其中單三季度收入實(shí)現(xiàn)12.03億元，同比增長(zhǎng)33%，相較上半年降幅16%大幅扭轉(zhuǎn)，歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比增長(zhǎng)123%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比增長(zhǎng)112.5%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　內(nèi)銷加速填補(bǔ)小米訂單下滑、外銷迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。公司三季度對(duì)小米訂單依賴度進(jìn)一步下降，我們預(yù)計(jì)整體占比下降至個(gè)位數(shù)，自主品牌占比超過(guò)90%。根據(jù)淘數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)石頭自主品牌線上Q3收入同比增長(zhǎng)44%，我們預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)石頭自有品牌單季同比增長(zhǎng)幅度超過(guò)40%，海外受益于自建經(jīng)銷和亞馬遜渠道快速發(fā)展，公司自主品牌同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)100%以上，預(yù)計(jì)目前海外自建經(jīng)銷和亞馬遜線上業(yè)務(wù)占比大幅提升到40%。產(chǎn)品線方面，今年行業(yè)需求快速爆發(fā)，除疫情加速市場(chǎng)教育外，掃拖一體機(jī)和避障類型新品面世在解決消費(fèi)者痛點(diǎn)方面市場(chǎng)反饋良好，我們預(yù)計(jì)行業(yè)高景氣具有一定延續(xù)性，此外公司加快手持無(wú)線吸塵器業(yè)務(wù)和商用機(jī)器人開(kāi)發(fā)，努力拓寬第二品類業(yè)務(wù)規(guī)模，明年仍有望取得較快增長(zhǎng)表現(xiàn)。
　　新產(chǎn)品提價(jià)+自主品牌占比提升，單季毛利率大幅提升15個(gè)pcts。公司單季凈利率36.48%，同比提升14.75個(gè)pcts，其中主要是單季毛利率同比大幅提升14.73個(gè)pcts達(dá)54.76%，主要是由于小米訂單占比大幅下降、新產(chǎn)品定價(jià)提升整體均價(jià)、海外亞馬遜直營(yíng)渠道毛利率較高等多因素共同提振。費(fèi)用方面，公司Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別同比提升2.73個(gè)、0.07個(gè)和0.6個(gè)pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.91個(gè)pcts，本期新增募集資金和自有資金帶來(lái)的存款利息增加。此外，退稅、投資收益和政府補(bǔ)助等非經(jīng)常收益貢獻(xiàn)8000萬(wàn)元左右，公司單季凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高4.34億元，即使剔除非經(jīng)常收益后凈利潤(rùn)3.54億元對(duì)應(yīng)單季凈利率近30%，盈利能力大幅改善。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持投資評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)景氣向上、公司海外銷售高增，我們上調(diào)公司2020-2022年收入預(yù)測(cè)為47億元、57億元和70億元（前值為38億元，42億元和50億元），分別同比增長(zhǎng)11%、22%和23%，上調(diào)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為12.34億元、15.15億元和18.24億元（前值為8.97億元、10.28億元和12.56億元），分別同比增長(zhǎng)58%、23%和20%，對(duì)應(yīng)EPS 18.52元/股，22.73元/股和27.37元/股，對(duì)應(yīng)市盈率44倍、36倍和30倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。