>> 申萬宏源-先導(dǎo)智能(300450)20Q3業(yè)績超預(yù)期,下游景氣回升,維持買入-201102
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強(qiáng)，耿耘，李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營收41.49億元，同比+28.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.40億元，同比+0.66%，單三季度實現(xiàn)營收22.85億元，同比+68.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比+69.63%，業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。
投資要點：
設(shè)備交付與收入確認(rèn)加快，單三季度業(yè)績超預(yù)期。公司前三季度公司實現(xiàn)營收41.49億元，同比+28.97%，單三季度實現(xiàn)營收22.85億元，同比+68.54%，我們分析認(rèn)為這主要得益于下游需求向好，公司三季度設(shè)備交付和收入確認(rèn)加快。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司毛利率略有下滑，期間費(fèi)用率大幅下降帶來凈利率略有提升。公司單三季度毛利率33.30%，比去年同期下滑5.46pct，我們分析認(rèn)為主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，低毛利率的光伏產(chǎn)品占比提升所致；但由于期間費(fèi)用率下降幅度更高，公司三季度凈利率較去年同期提升0.1pct。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別較去年同期減少1.1pct、1.21pct、5.37pct，研發(fā)費(fèi)用率下滑較多主要是研發(fā)支出中0.54億元滿足資本化條件予以資本化。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升，鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)迎布局良機(jī)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月份新能源汽車銷量同比增長67.7%，已連續(xù)三個月同比正增長，隨著新能源汽車景氣度提升，動力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度有望加快，鋰電設(shè)備企業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喺袠?biāo)。從公司資產(chǎn)負(fù)債表來看，由于支付投標(biāo)保證金較多，公司三季度末其他應(yīng)收款比年初增加了66.82%，合同負(fù)債15.01億元，較年初增加了89.86%，多項指標(biāo)或預(yù)示下游需求正在好轉(zhuǎn)。
寧德時代戰(zhàn)略入股，公司長期業(yè)績確定性增強(qiáng)。10月19日，公司發(fā)布公告《向特定對象發(fā)行股票募集說明書》，寧德時代將以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購公司25億元定增，交易完成后CATL將持有公司7.29%股權(quán)，成為公司戰(zhàn)略投資者。2018年、2019年、2020年1-6月，公司向?qū)幍聲r代銷售鋰電設(shè)備金額分別為17.44億元、18.10億元和4.37億元，分別占公司鋰電業(yè)務(wù)收入的50.65%、47.49%、36.69%，伴隨CATL擴(kuò)產(chǎn)公司業(yè)績成長性再次被打開，同時隨著CATL市占率提升公司長期業(yè)績的確定性不斷增強(qiáng)。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤為9.60、12.74、16.08億元，對應(yīng)EPS分別為1.01、1.34、1.69元/股（假設(shè)2020年定增完成），目前股價（2020/10/30）59.97元，對應(yīng)21年P(guān)E為45倍。考慮到行業(yè)景氣度開始好轉(zhuǎn)，公司新接訂單好于預(yù)期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險等。
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