>> 廣發(fā)證券-錦江酒店（600754）Q3境內(nèi)酒店經(jīng)營改善明顯，看好公司效率提升和開店加速-201103
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤，宋煒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
Q3營收降幅收窄至30%，境外酒店業(yè)務(wù)受疫情影響仍較重。Q3公司營收同比降幅收窄至約30%，但歸母凈利潤下滑至0.16億元，扣非凈利出現(xiàn)虧損0.26億元，主要由于Q3收到的政府補(bǔ)貼減少，同時境外酒店業(yè)務(wù)受疫情影響仍較重，Q3境外酒店虧損幅度約1.6億元（去年同期盈利1.1億元）。不過境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)恢復(fù)程度較好，RevPAR已接近去年同期的85%，盈利也恢復(fù)至去年同期的60-70%。
Q3境內(nèi)酒店RevPAR恢復(fù)至去年同期的85%，合計凈開店298家。Q3公司境內(nèi)酒店RevPAR、ADR、OCC分別為144.6元、196.2元、73.69%，同比分別為-14.5%、-8.9%和-4.8pct，經(jīng)營情況較上半年繼續(xù)改善（Q1和Q2 RevPAR同比降幅分別為-52.8%和-34.5%）。其中中端和經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR同比分別下降13.2%和26.7%，中端酒店總體恢復(fù)情況明顯好于經(jīng)濟(jì)型。Q3公司境外酒店RevPAR同比下降39.1%，ADR同比降幅已收窄至5%，但OCC恢復(fù)相對較慢，同比下降約25pct。開店方面，前三季度錦江新開店1266家，關(guān)店663家，凈開店603家，其中直營酒店減少55家，加盟酒店增加658家，Q1-3凈開店分別為133、172和298家。
推進(jìn)內(nèi)部整合，看好公司效率提升和開店加速。公司作為國內(nèi)最大的酒店集團(tuán)，品牌、渠道、會員、管理優(yōu)勢顯著。疫情階段，公司加速了中國區(qū)業(yè)務(wù)的整合，前三季度效果已有體現(xiàn)。一方面開店維持較快增長，受疫情影響較小，另一方面成本費用率也有下降。
總體來看，我們看好4季度以后國內(nèi)外出行需求恢復(fù)，以及公司內(nèi)部整合帶來的較快開店和成本費用管控，預(yù)計20-22年歸母凈利潤分別為4.1、12.5和15.3億元，對應(yīng)21年33倍PE，維持公司合理價值49.5元/股的觀點不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。疫情超預(yù)期影響行業(yè)復(fù)蘇，公司內(nèi)部整合效果不及預(yù)期等。
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