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本期投資提示：
　　2020Q3業(yè)績超預期汽車公司較往期顯著增加，季報公布次日上漲的百億市值汽車公司數(shù)量占比達56%。我們發(fā)現(xiàn)隨著汽車行業(yè)全面復蘇趨勢在三季度進一步確立，2020Q3汽車百億市值以上公司三季報次日市場反應更偏向“業(yè)績超預期”。其中漲停的有3家，漲幅5-10%的有6家，漲幅0-5%的10家，總數(shù)占比達56%，汽車行業(yè)業(yè)績與估值雙擊的市場演繹在三季報后明顯。因此，我們嘗試從基本面改善、資金面持倉提升兩個維度觀察行業(yè)當前的核心變化。
　　整車板塊：三季度復蘇全面確認，規(guī)模效應下盈利能力快速回升。2020Q3整車行業(yè)營收同比+14.9%，凈利潤同比+52.4%。其中乘用車板塊營收同比增長11.13%；歸母凈利潤同比+87.72%。頭部車企如長城汽車、廣汽集團、上汽集團、比亞迪表現(xiàn)相對良好，營收同比增加23.6%、19.3%、2.8%、40.7%；但力帆股份、海馬汽車等企業(yè)營收仍有較大幅度下滑。乘用車作為規(guī)模效應較為明顯的行業(yè)，毛利率/凈利率快速復蘇，2020Q3毛利率回升至11.7%。此外，以上汽為代表的車企三季度銷售費用率較同期下降1.86pct至4.75%，雖受會計準則變動影響，但整體體現(xiàn)出較強控費能力。
　　零部件板塊：Q3受益排產(chǎn)持續(xù)回暖，經(jīng)營改善，行業(yè)龍頭優(yōu)秀的管理能力在行業(yè)上行期充分體現(xiàn)，利潤同比快速轉正。受益于主機廠Q3排產(chǎn)加速改善，2020Q3零部件板塊實現(xiàn)營收2359億元，同比大幅增長20.4%；歸母凈利潤124.9億元，同比增加35%。行業(yè)的快速復蘇下，零部件龍頭優(yōu)秀的管理能力在行業(yè)上行期充分體現(xiàn)，華域汽車、福耀玻璃、星宇股份、新泉股份Q3業(yè)績大超預期。整體看，2020Q3零部件板塊毛利率環(huán)比上升1.43pct至19.31%，費用端相對平穩(wěn)，凈利率環(huán)比增加0.97pct至6.1%。
　　新能源：新能源整車銷量增速轉正，營收利潤快速恢復。2020Q3我國新能源汽車銷量轉增，Q3銷量達34.5萬輛，同比上升41%，由二季度-27%的跌幅轉為增長。2020Q3新能源整車收入同比轉正至2.47%，歸母凈利潤轉正至111.08%。主要系比亞迪表現(xiàn)良好，公司Q3實現(xiàn)營收445.2億元，同比增長41%，歸母凈利潤17.5億元，同比增長1363%。2020年，新能源車路線圖2.0推出，政策面支持決心強力度大。且特斯拉、大眾MEB為代表車廠供給優(yōu)質車型，2021年新能源汽車高速增長值得期待。
　　資金面：行業(yè)景氣復蘇確認，持倉比重觸底回升。2020Q3汽車重倉股市值占全部重倉股市值比為1.77%，為2019Q4以來首次提升，相較歷史上5.6%的高水位仍處低位，此輪汽車倉位提升剛剛開啟。分析行業(yè)前20大重倉股，發(fā)現(xiàn)最大特征為行業(yè)β行情下，強車型周期下的行業(yè)龍頭持倉上升趨勢明顯，被給予充分溢價。前三名分別為整車龍頭比亞迪、長城汽車、宇通客車。零部件龍頭中華域汽車、福耀玻璃三季度絕對持倉市值同樣上升。預計隨汽車配置比重持續(xù)提升，績優(yōu)股估值獲得溢價的效應將持續(xù)擴散，建議把握后續(xù)行業(yè)復蘇下的β行情，超配汽車優(yōu)質核心龍頭。
　　投資建議：2020年下半年開啟以年維度的車市復蘇行情，看好整個汽車板塊的戰(zhàn)略性布局機會。①整車板塊看好強產(chǎn)品周期加持的企業(yè)，推薦吉利汽車，建議關注上汽集團、廣汽集團；②零部件板塊推薦進口替代最先突破的新泉股份，產(chǎn)能利用率提升帶動業(yè)績高彈性的愛柯迪，汽玻量價汽車絕對龍頭福耀玻璃，切入EPS系統(tǒng)的湘油泵；③新能源板塊推薦具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，正處于產(chǎn)品周期爆發(fā)初期；且具備可控的自主產(chǎn)品進化，不斷強化護城河的新能源優(yōu)質整車企業(yè)：比亞迪。同時建議把握新能源高端品牌產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會：特斯拉和大眾MEB供應鏈，推薦精達股份、三花智控、克來機電、銀輪股份等；④汽車電子推薦華域汽車、科博達、華陽集團、德賽西威。
　　核心風險：下游車市復蘇不及預期風險。