久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資觀點(diǎn)
　　Q3廣告營銷環(huán)比高增長影視見底后復(fù)蘇游戲維持景氣度
　　1)全行業(yè)前三季度業(yè)績同比下滑，Q3收入環(huán)比保持增長。疫情沖擊下，傳媒行業(yè)2020前三季度營業(yè)收入同比下降6%至3291億,歸母凈利潤下滑19%至288億元，扣非后歸母凈利潤同比下滑41%億元至172億元。單季度來看,傳媒行業(yè)總體持續(xù)復(fù)蘇, Q3收入環(huán)比增長至5%，歸母凈利潤環(huán)比略微下滑3%。
　　2)廣告營銷行業(yè)環(huán)比大幅增長，影視行業(yè)見底后復(fù)蘇，游戲行業(yè)維持景氣度。2020年前三季度來看,不同子行業(yè)公司業(yè)績分化明顯,其中游戲受益最大，而影視行業(yè)受到?jīng)_擊最大。Q4影視行業(yè)整體有望持續(xù)復(fù)蘇，游戲行業(yè)公司盈利能力或?qū)⒎只?，廣告行業(yè)盈利有望保持增長。a)游戲行業(yè)收入大幅增長12%至536億元，歸母凈利潤增長389%至154億元; b)影視行業(yè)收入同比減少66%至130億元，歸母凈利潤減少276%至-59億元; c)互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷、互聯(lián)網(wǎng)影視音頻行業(yè)盈利能力提升明顯，歸母凈利潤分別提升51%和177%。單季度分行業(yè)來看: a)互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷行業(yè)Q3營收、凈利環(huán)比分別實(shí)現(xiàn)11%和341%的大幅增長; b)游戲行業(yè)Q3營收保持穩(wěn)定，利潤壞比下滑47%，但仍保持了較好的盈利能力; c)影視行業(yè)Q2見底后于Q3加快復(fù)蘇，營收、凈利環(huán)比增幅明顯，其中營收環(huán)比增長133%，虧損大幅縮小。
　　3)行業(yè)保持較高集中度，部分龍頭公司業(yè)績?cè)鲩L高于行業(yè)。a) Q3市值100億以上的公司凈利潤行業(yè)占比達(dá)95.38%，共計(jì)107.80億元;市值排名前20的公司凈利潤行業(yè)占比為77.36%，營收行業(yè)占比為36.94%;市值排名前十的公司凈利潤行業(yè)占比為38%,營收行業(yè)占比為18%; b)龍頭公司分化明顯:影視行業(yè)復(fù)工后迎來復(fù)蘇，龍頭公司中國電影、光線傳媒營收Q3環(huán)比Q2分別大幅增長193%和574%，高于行業(yè)133%的增幅;游戲業(yè)龍頭公司受季度性波動(dòng)影響，吉比特收入環(huán)比下降4%，但凈利仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比7%的正增長。
　　疫情沖擊下行業(yè)前三季度盈利能力同比下降。受疫情- -次性沖擊影響，板塊整體盈利能力下降，Q4及明年行業(yè)整體有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。2020前三季度平均毛利率同比下降24pct至28%，平均凈利率同比下降至-15%，平均ROE同比下降至-2%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量&償債能力:資產(chǎn)負(fù)債率同比下降,流動(dòng)性有所提升,現(xiàn)金流狀況改善。2020前三季度資產(chǎn)負(fù)債率為36%同比下降3pct,流動(dòng)比率提升至3%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降14pct至4%,現(xiàn)金流量凈額上升16%至303億元。2020年上半年游戲、廣播電視、出版行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長，帶動(dòng)全行業(yè)前三季度的現(xiàn)金流指標(biāo)明顯改善。
　　傳媒‘‘雷’’之商譽(yù)持續(xù)下降。傳媒商譽(yù)自2013年重組并購政策出臺(tái)后，不斷上升至2017年1,389億元，自2018、2019年底大批公司進(jìn)行集中的商譽(yù)減值，2020前三季度商譽(yù)同比下降20%至1055億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析:互聯(lián)網(wǎng)競爭加劇、游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、監(jiān)管政策變動(dòng)