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20年前3季度歸母凈利潤同比增長0.7%。公司發(fā)布3季報(bào)，20年前3季度實(shí)現(xiàn)營收1473.8億元，同比增長16.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.1億元，同比增長0.7%，業(yè)績增速同比實(shí)現(xiàn)正增長，其中Q3增長37.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤68.3億元，同比增長6.0%，其中Q3增長70.0%。20年前3季度母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤62.2億元，營收、凈利潤同比分別增長26.4%、13.2%，其中Q3營收、凈利潤增速分別為56.0%、53.6%。
　　公允價(jià)值變動(dòng)負(fù)面影響利潤，母公司毛利率環(huán)比顯著提升。20年前3季度公司毛利率、凈利率分別為19.5%、5.9%，同比下降2.6/1.5pct，凈利率降幅小于毛利率，與前3季度銷售/管理費(fèi)用率分別下降0.74/0.24pct下，期間費(fèi)用率下降1.01pct有關(guān)；前3季度公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益較去年同期減少3.5億元，對凈利率有負(fù)面影響。前3季度母公司毛利率為23.5%，其中Q3為24.9%，環(huán)比Q2提升4.0pct。
　　天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市占率企穩(wěn)回升，發(fā)布突破50%熱效率商業(yè)化柴油機(jī)。公司是國內(nèi)天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，據(jù)中機(jī)中心，20年前3季度公司國內(nèi)市占率約49.0%，上半年產(chǎn)品較高貴金屬用量負(fù)面影響其成本及競爭力，隨著公司貴金屬優(yōu)化后天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)上市，份額企穩(wěn)回升，9月天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)份額恢復(fù)至52.1%。此外，9月公司發(fā)布全球首款突破50%熱效率的商業(yè)化柴油機(jī)，有利于產(chǎn)品競爭力的提升。
　　投資建議：公司為重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，疫情不改變公司中長期趨勢，重卡中高端化有利于提升公司盈利水平，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)等業(yè)務(wù)為公司帶來新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司20-22年EPS為1.27/1.40/1.56元/股，對應(yīng)當(dāng)前A股股價(jià)PE為11.9/10.8/9.7倍。結(jié)合可比公司估值，我們給予A股21年15倍PE，合理價(jià)值為21.07元/股；給予H股21年15倍PE，合理價(jià)值為24.46港元/股，維持A/H股“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及下游重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。