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公司發(fā)布2020年第三季度報(bào)告。2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.95億元，同比增長(zhǎng)23.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.91億元，同比增長(zhǎng)85.29%。2020年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.11億元，同比增長(zhǎng)24.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.90億元，同比增長(zhǎng)95.12%。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，組件業(yè)務(wù)量利齊增。2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.95億元，同比增長(zhǎng)23.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.91億元，同比增長(zhǎng)85.29%。2020年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.11億元，同比增長(zhǎng)24.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.90億元，同比增長(zhǎng)95.12%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于兩個(gè)因素，一是公司光伏組件產(chǎn)品出貨量同比增加；二是公司發(fā)揮垂直一體化優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)科技創(chuàng)新提升了產(chǎn)品盈利能力。
　　垂直一體化布局疊加科技創(chuàng)新推動(dòng)公司持續(xù)降本增效。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)品迭代，有序擴(kuò)張高效產(chǎn)能。拉晶環(huán)節(jié)，新建曲靖2GW、包頭2.6GW項(xiàng)目順利投產(chǎn)；電池環(huán)節(jié)，公司寧晉三四車(chē)間3.6GW高效電池升級(jí)項(xiàng)目有序推進(jìn)；組件環(huán)節(jié)，新建合肥1.5GW、揚(yáng)州4GW項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)。此外，公司于義烏投資建設(shè)的10GW電池和10GW組件項(xiàng)目目前正按計(jì)劃推進(jìn)中。公司在持續(xù)發(fā)揮規(guī)?；慨a(chǎn)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，通過(guò)一鍋多棒、切片細(xì)線化、大尺寸、Percium+、半片等技術(shù)工藝升級(jí)，不斷降低各環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本。
　　全球化生產(chǎn)銷(xiāo)售，品牌渠道奠定領(lǐng)先地位。公司積極布局全球，生產(chǎn)基地遍布我國(guó)7個(gè)省市和馬來(lái)西亞、越南2個(gè)海外國(guó)家，在海外擁有13個(gè)銷(xiāo)售公司，銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)。海外營(yíng)收占比從2016年的46.56%快速提高到2019年的71.72%，降低對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的依賴(lài)性。根據(jù)PVInfoLink的統(tǒng)計(jì)，2019年公司組件出貨量10.3GW，蟬聯(lián)全球第二名。20H1公司組件出貨量為5.46GW，同比增長(zhǎng)29.38%，其中海外組件出貨量3.91GW，海外組件出貨占比71.65%。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司是全球光伏電池組件龍頭，垂直一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著?？紤]到光伏行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司組件出貨量有望超預(yù)期。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)分別為17.62、23.51、31.11億元（上調(diào)前分別為13.45、17.52、23.05億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.10、1.47和1.95元/股，對(duì)應(yīng)估值分別為38、29和22倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：組件價(jià)格低于預(yù)期；全球光伏需求低于預(yù)期