>> 東方證券-永輝超市(601933)2020年三季報點評：到家業(yè)務(wù)高增長，增長短期承壓-201102
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2020年前三季度，公司實現(xiàn)營收729.70億元（yoy+14.36%），歸母凈利潤20.28億元（yoy+31.86%）。2020年Q3公司實現(xiàn)營收221.54億元（yoy-0.95%），歸母凈利潤1.75億元（yoy+3.45%）。
核心觀點
收入增長放緩，凈利潤高增速維持。公司Q3營收下降0.95%使得前三季度收入增速放緩至14.36%。公司Q3毛利率21.31%（yoy-0.66pct），主要由于對商戶的租金減免，銷售、管理費用率分別為17.54%（yoy+0.85pct）、2.54%（yoy-0.76pct），費用控制情況良好，凈利率0.79%（yoy+0.03pct）。盈利水平持續(xù)恢復(fù)使得公司前三季度凈利潤水平維持31.86%的較高增速。
行業(yè)整體性下滑致同店承壓，展店步伐穩(wěn)健。Q3超市行業(yè)受到消費者購買力下降、電商沖擊等多因素影響整體出現(xiàn)下滑，致使公司Q3同店降低約10%。隨著9、10月份社零增速的逐步提升，我們預(yù)計Q4公司同店增速將一定程度恢復(fù)。截至Q3公司共計擁有門店963家，期內(nèi)新開27家，展店步伐穩(wěn)健，預(yù)計全年展店約130家。
到家業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)，mini店繼續(xù)調(diào)整。公司堅持全渠道建設(shè)，前三季度到家業(yè)務(wù)收入65.35億元，同比增長180%，占主營收入比9.7%，與上半年持平，其中永輝生活app占到家業(yè)務(wù)比重50.7%，云創(chuàng)重回公司運營體系后對線上業(yè)務(wù)助力效果開始顯現(xiàn)。mini店繼續(xù)調(diào)整，Q3新開8家，閉店61家，截止三季度末門店總數(shù)降低至405家。
回購用于股權(quán)激勵或員工持股彰顯發(fā)展信心。公司擬通過自有資金以每股不超過9元回購1.5-3億股（不超過27億元）用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
調(diào)整公司20-22年凈利潤預(yù)測為24.44、31.58和40.23億元（原為27.56、35.71和46.16億元），EPS為0.26、0.33、0.42元（原為0.29、0.38、0.49元），超市行業(yè)整體承壓致公司收入利潤下降。采用FCFF絕對估值法，目標(biāo)價10.23元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟影響；市場競爭加??；門店拓展不及預(yù)期；到家業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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