>> 招商證券-汽車行業(yè)三季報總結(jié)-復(fù)蘇的拐點，建議超配汽車行業(yè)-201104
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪劉勝，寸思敏 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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20Q3海內(nèi)外疫情影響逐步消退、汽車消費持續(xù)復(fù)蘇，對調(diào)整2年半的汽車行業(yè)而言，迎來基本面、估值修復(fù)的共振。20Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入7141.17億元，同比+14.56%；20Q3共實現(xiàn)歸母凈利潤274.40億元，同比+47.71%，表現(xiàn)亮眼。我們認為三季報是汽車行業(yè)復(fù)蘇的拐點，維持行業(yè)“推薦”評級。
汽車行業(yè)三季度盈利同環(huán)比大幅改善，復(fù)蘇確定性強。
20Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入7141.17億元，同比+14.56%；20Q3共實現(xiàn)歸母凈利潤274.40億元，同比+47.71%。20前三季度汽車總行業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入17925.93億元，同比-4.96%,實現(xiàn)歸母凈利潤566.79億元，同比-11.67%。相比Q1、Q2，收入端、盈利端均有較大改善，行業(yè)復(fù)蘇確定性增強。分版塊來看：
1）乘用車板塊盈利同比+85%，龍頭彈性充足。
乘用車行業(yè)20Q3實現(xiàn)銷量539.9萬輛（同比+7.6%、環(huán)比+10.2%）。在銷量復(fù)蘇背景下，基于行業(yè)重資產(chǎn)屬性，20Q3乘用車板塊實現(xiàn)營收3269.39億元（同比+16.71%、環(huán)比+10.69%）,歸母凈利潤121.2億元（同比+84.63%）。長城汽車19.0%毛利率領(lǐng)銜行業(yè)，長安、廣汽、上汽盈利復(fù)蘇明確。
2）零部件板塊晚于整車復(fù)蘇，源于全球化公司海外疫情的持續(xù)影響。
行業(yè)145家公司20Q3實現(xiàn)營收1990.04億元（+13.51%）；歸母凈利潤109.24億元（+35.83%），同20Q2業(yè)績端盈利48.1億（同比+3.9%）相比恢復(fù)顯著。我們持續(xù)看好零部件在繼整車后的強勢表現(xiàn)，短期看，國內(nèi)業(yè)務(wù)受行業(yè)持續(xù)回暖貢獻盈利彈性；長期看，零部件的成長邏輯、ASP提升邏輯穿越牛熊，疫后海外市場零部件格局發(fā)生變化，給了中國優(yōu)秀零部件更大的國際化空間。
3）卡車板塊：高景氣度繼續(xù)維持，盈利持續(xù)新高。
卡車板塊20Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1015.39億元，同比+59.26%，歸母凈利潤42.87億元，同比+65.17%。受益基建發(fā)力，行業(yè)三季度依舊維持高景氣度，龍頭個股中國重汽（盈利+138.83%）、威孚高科（盈利3.5%）表現(xiàn)優(yōu)異，濰柴動力受益海外業(yè)務(wù)恢復(fù)盈利扣非同比+69.95%。
投資策略：擁抱拐點和確定性，建議超配汽車行業(yè)。
汽車行業(yè)三季報盈利拐點確認，迎來基本面、估值修復(fù)的共振。乘用車板塊推薦長城汽車、長安汽車，關(guān)注上汽集團、廣汽集團；客車推薦宇通客車；新能源汽車推薦比亞迪；零部件推薦基本面拐點型公司福耀玻璃、華域汽車、星宇股份、精鍛科技、一汽富維；高成長汽車電子伯特利、中鼎股份及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈；重卡板塊推薦濰柴動力、中國重汽、隆盛科技、艾可藍、奧福環(huán)保（環(huán)保共同覆蓋）。
風(fēng)險提示：海外疫情二次爆發(fā)對供需的沖擊；2021需求恢復(fù)不及預(yù)期的可能性
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