>> 華創(chuàng)證券-招商證券(600999)2020年三季報點評：經(jīng)紀信用增速高于行業(yè)，帶動業(yè)績同比大增-201029
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
徐康，張徑煒，洪錦屏 |
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事項：
招商證券公布三季報，實現(xiàn)營收179.03億元，同比+38.79%；歸母凈利潤72.71億元，同比50.74%，歸母扣非凈利潤72.66億元，同比+50.30%。加權(quán)平均ROE為8.71%，較去年同期增加2.44個百分點。
點評：
市場交投活躍，推動公司經(jīng)紀+信用業(yè)務收入同比大增。公司前三季度經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入51.10億元（同比+63.73%）。20年前三季度市場風險偏好上行，股票日均交易額交上年同期增加58.60%至8629.45億元，帶動經(jīng)紀業(yè)務收入大增，公司財富管理業(yè)務升級在途，成效初顯。利息凈收入22.06億元（同比+49.57%），預計主要兩融需求火熱，生息資產(chǎn)規(guī)模上升所致，三季末融出資金余額為844.99億元，較上年末+53.01%。三季度信用減值損失1.28億元，仍然處于較低水平。
增發(fā)+債權(quán)融資規(guī)模、家數(shù)雙增長，投行收入穩(wěn)步提升。投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入14.13億元（同比+21.19%）。2020年公司IPO家數(shù)11家（去年同期為9家），增發(fā)7家（去年同期為2家）；首發(fā)金額96.69億元，同比-5%，作為主承銷增發(fā)金額63.15億元，同比+25%。債承方面，前三季度公司債和企業(yè)債承銷家數(shù)85家（去年同期為74家），承銷金額405.78億元，同比+5%。
配股后資本實力增強，交易業(yè)務規(guī)?；?qū)⑻嵘?。前三季度投資收益47.31億元（同比+40.12%），公允價值變動收益9.04億元（同比-36.09%），自營業(yè)務合計收入56.35億元（同比+17.62%）。公司三季末交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為1840億元，較上年末+33.18%，公司配股后資本實力增強，未來重資本業(yè)務發(fā)展值得期待。資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入7.76億元（同比+4.06%），轉(zhuǎn)型主動管理尚在途中，未來可期。
投資建議：2020年是公司新五年變革戰(zhàn)略的第二年，公司秉承風控嚴謹、穩(wěn)定經(jīng)營的理念，在持續(xù)提升業(yè)績的同時，積極推進轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。公司連續(xù)第13年獲得中國證監(jiān)會分類監(jiān)管A類“AA”評級。我們預計2020-2022年招商證券EPS為1.43/1.59/1.88元（原預測值為1.35/1.58/1.87元，市場環(huán)境變化故調(diào)整），BPS分別為10.47/11.21/12.09元，對應PB分別為2.01/1.87/1.74，ROE分別為13.68%/14.15%/15.58%。公司背靠招商局集團，繼續(xù)看好協(xié)同效應及機構(gòu)業(yè)務發(fā)展，配股后資本實力進一步增強，給予2020年業(yè)績2.4倍PB估值，維持目標價25元，維持“推薦”評級。
風險提示：創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展受阻，金融監(jiān)管趨嚴，“新冠”疫情反復，市場風險偏好下行。
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