久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q20業(yè)績同比+27%、扣非同比+39%，租金收入34億元，同比+23%
　　3Q20公司實現(xiàn)營收700.9億，同比+137.1%；歸母凈利潤47.4億，同比+26.9%；扣非凈利潤42.7億元，同比+39.2%；對應(yīng)每股收益2.11元，同比+26.4%；毛利率和歸母凈利率分別為24.0%和6.8%，較上年-12.6pct和-5.9pct；三費(fèi)占比10.4%，較上年-4.8pct，主要系費(fèi)用產(chǎn)生和結(jié)轉(zhuǎn)錯位下營收高增所致。3Q20公司營收高增主要源于結(jié)轉(zhuǎn)面積965.7萬方，同比+113.8%；業(yè)績漲幅大幅低于營收源于：1）毛利率同比快速下降；2）投資性房地產(chǎn)公允價值變動收益5.4億，同比-25.6%；3）存貨跌價損失7.0億，同比+187.6%；3）少數(shù)股東損益占比15.5%，同比+4.8pct。營收結(jié)構(gòu)中，3Q20租金收入34.4億，同比+23.0%，完成全年計劃62.5%。
　　3Q20銷售1,631億元、同比-18%，商業(yè)地產(chǎn)營業(yè)670萬方、同比+45%
　　3Q20公司銷售金額1,630.5億，同比-17.5%，完成年初計劃銷售額2,500億的65.2%；實現(xiàn)銷售面積1,508.2萬方，同比-12.5%；銷售均價10,811元/平米，同比-5.8%。鑒于20H2計劃竣工同比高增、市場表現(xiàn)超預(yù)期下存貨跌價轉(zhuǎn)銷或轉(zhuǎn)回預(yù)期、及20Q3末合同負(fù)債2,380.8億，同比+13.7%，覆蓋19年營收達(dá)2.8倍，助力業(yè)績保持穩(wěn)增。商業(yè)地產(chǎn)方面，20Q3末公司已開業(yè)綜合體達(dá)71座，總建面669.5萬方，同比+44.6%；可供出租面積404.5萬方，同比+42.9%；出租率96.6%，同比-1.5pct，環(huán)比+0.5pct，疫情影響下出租率同比微降，但環(huán)比持續(xù)改善。20H1末公司開業(yè)及在建綜合體項目達(dá)139座，商業(yè)地產(chǎn)保持快節(jié)奏發(fā)展。
　　3Q20拿地/銷售額比達(dá)44%、拿地積極，財務(wù)健康，杠桿修復(fù)空間較大
　　3Q20公司共獲取項目117個，對應(yīng)新增建面1,958.5萬方，同比+1.7%；拿地金額724.2億，同比+15.6%，拿地/銷售額比44.4%，同比+19.7pct；拿地/銷售面積比129.9%；平均樓面價3,698元/平米，較上年+20.1%，拿地/銷售均價比34.2%，較19年+6.6pct，在加大一二線拿地下仍成本可控。公司20H1末可租售面積約8,415.4萬方，較2019年末+11.9%，對應(yīng)貨值約9,350億元，覆蓋19年銷售金額3.5倍，貨值仍相對充裕。財務(wù)方面，20Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率87.5%、同比-0.5pct；凈負(fù)債率為42.5%、同比-19.1pct；現(xiàn)金短債比2.1倍；長短債比2.2倍；20H1平均融資成本6.85%，較19年+0.12pct，略有上行，但財務(wù)結(jié)構(gòu)整體健康。
　　投資建議：業(yè)績快增、拿地積極，商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展迅猛，維持“強(qiáng)推”評級
　　住宅開發(fā)方面，公司銷售逐漸修復(fù)，土儲依然豐富，并近期拿地趨于積極；商業(yè)地產(chǎn)方面，公司更加聚焦并發(fā)展迅猛，20H1末開業(yè)及在建綜合體項目達(dá)139座；此外公司19年推出新激勵方案，承諾業(yè)績穩(wěn)定高增，綁定員工利益、強(qiáng)化團(tuán)隊穩(wěn)定性、并彰顯強(qiáng)大信心。我們維持公司20-22年每股盈利預(yù)測分別為6.98、8.72、10.45元，對應(yīng)20/21年P(guān)E分別僅4.7/3.8倍，對應(yīng)19A股息率5.2%，估值處于行業(yè)較低水平，維持目標(biāo)價47.64元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情影響超預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊