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業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.37億元（同比+27.72%）；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.98億元（同比+43.24%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.90億元（同比+41.16%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤(rùn)5.70億元（同比+38.30%）。分季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.44億元（同比+34.32%），歸母凈利1.78億元（同比+61.59%），扣非歸母1.72億元（同比+58.05%）。
　　老店繼續(xù)加速，客流、客單價(jià)雙升。Q3公司老店繼續(xù)加速（上半年老店同比增速13%），客流、客單價(jià)雙升共同驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)前三季度公司老店累計(jì)增長(zhǎng)14%左右。
　　品種結(jié)構(gòu)改善，毛利率提升。Q3公司毛利率39.31%，同比降低1.48pp，環(huán)比提升1.33pp。毛利率提升得益于品種結(jié)構(gòu)變化和采購(gòu)成本降低。
　　精益化管理見成效，凈利率持續(xù)提升。前三季度公司凈利率7.04%（同比+0.71pp）。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.28%（同比-0.81pp）、4.06%（同比-0.43pp）、0.59%（同比-0.12pp）。
　　擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。截至2020年9月30日，公司擁有門店總數(shù)5,496家（含加盟611家），凈增門店744家，其中新開門店737家（加盟店225家）。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為1.44元、1.90元和2.47元，對(duì)應(yīng)2020年10月30日股價(jià)的PE分別為70.81X、53.74X和41.33X。給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張不及預(yù)期，藥店整合不及預(yù)期、商譽(yù)較大