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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人5.71億元，同比增長1.82%，歸母凈利潤0.96億元，同比增長37.27%，扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增長46.33%，EPS為0.39元。公司Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，同比下滑12.87%，歸母凈利潤0.25億元，同比增長3.93%，扣非歸母凈利潤0.25億元，同比增長5.32%。利潤端好于營收端主要是因?yàn)橛芰υ鰪?qiáng)，以及收購克來凱盈35%少數(shù)股權(quán)。
　　前3季度毛利率同比提升明顯，現(xiàn)金流充裕。前三季度毛利率32.96%，同比增長3.86個(gè)百分點(diǎn)，Q3毛利率29.14%，同比下滑0.66個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，期間費(fèi)用率為11.15%，同比保持穩(wěn)定。Q3期間費(fèi)用率11.87%，同比增長1.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長1.77個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比增長1.3個(gè)百分點(diǎn)。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.11億元，同比增長18.09%。
　　積極開拓汽車電子和新能源領(lǐng)域，未來有望進(jìn)一步提升盈利能力。年初至今，公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，成功研發(fā)IGBT模塊封裝測試設(shè)備，目前已應(yīng)用到聯(lián)合汽車電子PM4和上汽英飛凌項(xiàng)目，還開發(fā)了PEU和充電逆變器組裝機(jī)測試裝備、ESP和IPB裝配測試生產(chǎn)線、電池包自動搬運(yùn)機(jī)器人等。新能源領(lǐng)域，公司獲得大眾MEB電主軸裝配及測試生產(chǎn)線項(xiàng)目，二氧化碳空調(diào)管路產(chǎn)品填補(bǔ)國內(nèi)市場空白，獲大眾MEB認(rèn)證，已進(jìn)入產(chǎn)能建設(shè)階段，未來有望大幅提升公司盈利能力。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)測公司2020-2022年EPS分別為0.56、0.86、1.17元（原0.60、0.89、1.18元），可比公司為機(jī)械設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈及汽車零部件相關(guān)公司，可比公司21年P(guān)E平均估值68倍，給予公司21年68倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為58.48元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：眾源汽車零部件配套量低于預(yù)期、汽車自動化設(shè)備配套量低于預(yù)期、熱泵空調(diào)管路配套量低于預(yù)期。