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■受疫情影響，公用事業(yè)各子板塊營收均出現(xiàn)小幅下滑。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年前三季度，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入9083億元，同比下降2%。其中，發(fā)電及電網(wǎng)板塊（共60家上市公司，其中火電企業(yè)37家，水電企業(yè)10家，電網(wǎng)企業(yè)8家，其他發(fā)電企業(yè)5家）2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8303億元，同比下降1%；燃?xì)饧肮岚鍓K（共28家上市公司，其中供熱企業(yè)4家，燃?xì)馄髽I(yè)24家）上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入780億元，同比下降9%。
　　■公用事業(yè)板塊受益于工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)反彈，盈利狀況穩(wěn)定增長。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年前三季度，公用事業(yè)板塊扣非后歸母凈利潤872億元，同比增長14%，在29個(gè)中信A股二級行業(yè)中位列第9位。其中，發(fā)電及電網(wǎng)板塊扣非后歸母凈利潤836億元，同比增長17%；燃?xì)夂凸岚鍓K扣非后歸母凈利潤36億元，同比下降28%。
　　■細(xì)分板塊:
　　燃?xì)獍鍓K，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年前三季度，燃?xì)獍鍓K（共24家上市公司）營業(yè)收入為728.25億元，同比下降10.8%。在扣非歸母凈利潤方面，2020年前三季度燃?xì)獍鍓K為36.65億元，同比下降27%。燃?xì)獍鍓K盈利水平的下降，主要系受疫情影響市場需求疲軟，價(jià)格持續(xù)低位徘徊。
　　火電板塊，2020年前三季度，火電營業(yè)收入出現(xiàn)下降，扣非歸母凈利潤持續(xù)增長。受疫情影響，今年上半年電力需求減弱，發(fā)電量同向下滑。煤價(jià)方面自2020年初至5月初不斷下降，5月初開始出現(xiàn)反彈，第三季度煤價(jià)震蕩于550-590之間，顯著低于去年同期，火電企業(yè)燃料成本優(yōu)化。電價(jià)方面，上半年整體上網(wǎng)均價(jià)有所抬升，部分抵消發(fā)電量下滑的影響。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年前三季度火電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6709億元，同比下降3.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤453億元，同比增長26.2%。
　　水電板塊，2020年前三季度水電板塊業(yè)績較前幾年穩(wěn)步增長。2020年前三季度，水電板塊實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤300.2億元，同比增長5.1%，增速同比去年下降6.9個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)總收入729.5億元，同比增長4.3%，增速較2019年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)成本420.7億元，同比增長4.7%，增速較2019年前三季度增加3.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　其他發(fā)電板塊，由于國家政策積極推動，新能源板塊公司營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤平穩(wěn)增長。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年前三季度，其他發(fā)電板塊（除凱迪生態(tài)共5家上市公司）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入455.0億元，同比增長9.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤67.57億元，同比增長26%。
　　電網(wǎng)板塊，今年上半年來水偏枯，電網(wǎng)板塊中擁有自營水力發(fā)電業(yè)務(wù)的公司發(fā)、供電量出現(xiàn)下降，外購電量增長導(dǎo)致了整體成本的增加，售電均價(jià)降低等原因綜合導(dǎo)致利潤減少，第三季度情況好轉(zhuǎn)，總體來看電網(wǎng)板塊利潤穩(wěn)步提升。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2020年上半年電網(wǎng)板塊（共10家上市公司）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入409.61億元，同比增長27.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤合計(jì)15.42億元，同比增長4%，今年上半年電網(wǎng)板塊扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)負(fù)增長的公司數(shù)量居多。
　　供熱及其他板塊，受新冠肺炎疫情影響，2020年前三季度供熱板塊公司多數(shù)出現(xiàn)利潤下滑。2020年前三季度，供熱板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元，同比增長9.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.9億元，同比下降82.2%。
　　■投資建議：公用事業(yè)業(yè)績改善可期，電力板塊建議關(guān)注高彈性和歷史高分紅標(biāo)的。隨著冬季用煤高峰到來，疊加華東、華南區(qū)域進(jìn)口額度限制，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨資源價(jià)格可能持續(xù)走高。建議關(guān)注業(yè)績高增長火電龍頭【華能國際】【華電國際】。建議關(guān)注分紅有承諾、集團(tuán)機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)的【長江電力】和分紅比例大幅提升的【川投能源】。國改、電改穩(wěn)步推進(jìn)，建議重點(diǎn)關(guān)注三峽集團(tuán)旗下的【三峽水利】和國家電網(wǎng)旗下的【涪陵電力】天然氣價(jià)格環(huán)比上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注【深圳燃?xì)狻亢汀拘聤W股份】。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：用電量增速不及預(yù)期，煤炭價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，來水情況不樂觀，煤改氣進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。