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整體經(jīng)營：化工板塊快速修復(fù)，近三分之一子行業(yè)業(yè)績增長
　　2020Q1-Q3長江化學(xué)品板塊營業(yè)收入為10409.4億元，同比增加2.7%；歸屬凈利潤為603.2億元，同比下降12.9%。其中Q3單季度收入達(dá)3766.1億元，同比增加8.4%，環(huán)比降低3.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤236.8億元，同比增加21.0%，環(huán)比降低1.7%。新冠疫情對行業(yè)影響逐步退卻，化學(xué)品營收和凈利潤逐步修復(fù)。長江化學(xué)品三級子行業(yè)中，15個(gè)子行業(yè)營收同比增加，占比50.0%，11個(gè)子行業(yè)業(yè)績同比改善，占比36.7%。2020Q1-Q3，塑料制品、涂料油墨和橡膠制品等7個(gè)子行業(yè)業(yè)績同比增長超過10%。
　　動(dòng)因分析：內(nèi)外需逐步改善，行業(yè)開工率上行
　　需求側(cè)：國內(nèi)新冠疫情防控迅速，終端消費(fèi)快速修復(fù)。2020年9月，服裝零售額、冰箱和汽車銷量當(dāng)月同比增長7.2%、27.9%和12.9%。疫情擴(kuò)散引發(fā)居家需求增加，冰箱和空調(diào)等家電出口快速增加；冬季服裝備貨，東南亞國家訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，服裝出口轉(zhuǎn)暖。9月，中國服裝出口額、冰箱和家用空調(diào)出口當(dāng)月同比增長3.2%、57.1%和16.5%。
　　供給側(cè)：紡服鏈，需求回暖，滌綸長絲和粘膠短纖等需求向好，10月30日開工率分別維持在80.4%和78.0%。農(nóng)業(yè)鏈，氮肥進(jìn)入冬季備肥期，開工率上行至76.2%；農(nóng)藥需求穩(wěn)定，2020年前三季度農(nóng)藥原藥產(chǎn)量僅降低5.2%。地產(chǎn)鏈，地產(chǎn)銷售趨暖，鈦白粉和純堿開工率上行。家電鏈，空調(diào)、冰箱需求向好，聚合MDI開工率穩(wěn)定修復(fù)。汽車產(chǎn)業(yè)鏈，物流恢復(fù)，汽車銷量增加，輪胎需求增加，炭黑開工率上行至79.1%。
　　細(xì)分子行業(yè)：氨綸、鈦白粉、聚氨酯復(fù)蘇明顯，農(nóng)藥波瀾不驚
　　氨綸板塊Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤6.3億元，同比增加14.8%，行業(yè)景氣回升；受益于紡服需求回暖，Q4氨綸行業(yè)有望延續(xù)高度景氣。農(nóng)藥板塊Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤16.1億元，同比減少0.3%，表現(xiàn)較為平穩(wěn)；Q4進(jìn)入南半球需求旺季，農(nóng)藥出口數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)暖，業(yè)績有望環(huán)比回升。鈦白粉板塊Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8.1億元，同比減少17.5%；Q4需求持續(xù)向好，鈦白粉庫存持續(xù)降低，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。聚氨酯板塊Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤28.3億元，同比增長12.5%，內(nèi)外需求好轉(zhuǎn)，供給趨緊，聚氨酯產(chǎn)銷量明顯改善，價(jià)格快速上漲。國慶節(jié)后，海外裝置停產(chǎn)，聚氨酯供不應(yīng)求加劇，萬華化學(xué)進(jìn)一步上調(diào)聚氨酯產(chǎn)品掛牌價(jià)，Q4聚氨酯價(jià)格有望持續(xù)強(qiáng)勢。
　　投資機(jī)會(huì)：擁抱優(yōu)質(zhì)周期成長龍頭
　　受益于氨綸、農(nóng)藥、鈦白粉和聚氨酯等行業(yè)景氣度回升，行業(yè)龍頭華峰氨綸、揚(yáng)農(nóng)化工、龍蟒佰利和萬華化學(xué)業(yè)績有望迎來改善，存在投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們結(jié)合行業(yè)景氣趨勢、公司核心競爭力，我們強(qiáng)烈看好華魯恒升、桐昆股份、金禾實(shí)業(yè)、蘇博特等投資機(jī)會(huì)。中長期看，這些龍頭企業(yè)具備優(yōu)秀的研發(fā)能力和成本控制能力，有望憑借自身α優(yōu)勢不斷開拓新產(chǎn)品，擴(kuò)充新產(chǎn)能，收獲長期成長性，穿越行業(yè)周期波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.油價(jià)大幅下跌；
　　2.終端需求修復(fù)受疫情影響不及預(yù)期