>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒將保持強(qiáng)勢(shì),食品把握回調(diào)-201107
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌，周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲2.89%，其中白酒上漲3.84%，上證綜指上漲2.72%，跑贏大盤0.17pct，在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第15。漲幅前三位為家用電器（+12.86%），汽車（+10.17%），有色金屬（9.23%）；個(gè)股方面，漲幅前三位為迎駕貢酒（+28.32%）、伊力特（+19.55%）、老白干酒（+19.10%）；跌幅前三位為ST通葡（-6.33%）、今世緣（-6.13%）、安井食品（-5.55%）。
投資建議：當(dāng)前白酒進(jìn)入信息真空期，四季度是白酒消費(fèi)淡季，渠道以消化庫(kù)存為主，短期關(guān)注渠道質(zhì)量，建議基于明年增長(zhǎng)彈性以及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間（十四五規(guī)劃）角度，布局2021年。從今年酒企的基本面表現(xiàn)來(lái)看，高端酒體現(xiàn)了最強(qiáng)的確定性，清香龍頭汾酒增長(zhǎng)最為強(qiáng)勢(shì)，三季度次高端改善顯著增長(zhǎng)彈性大，醬香酒全年維持景氣熱潮，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的頭部集中、分化加劇特征，且趨勢(shì)將持續(xù)。從長(zhǎng)期成長(zhǎng)的確定性與景氣度來(lái)看，我們認(rèn)為高端酒是最優(yōu)賽道，長(zhǎng)期確定性與景氣最強(qiáng)。次高端仍在洗牌，格局發(fā)生變化，看好品類特殊、品牌力強(qiáng)、長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力巨大的山西汾酒。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖。蘇酒充分享受消費(fèi)升級(jí)，洋河底部復(fù)蘇改善成效初步顯現(xiàn)，今世緣增長(zhǎng)勢(shì)能仍然強(qiáng)勁，徽酒份額加速向龍頭集中，大眾酒長(zhǎng)期升級(jí)+整合是確定性趨勢(shì)，龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍大。推薦洋河股份、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒。大眾品建議把握具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)力突出的優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)機(jī)會(huì)（伊利、榨菜、青?。?，布局成本上行推升的盈利改善機(jī)會(huì)（乳業(yè)、啤酒），持續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)性突出的高景氣賽道。重點(diǎn)推薦：雙匯發(fā)展、伊利股份、洽洽食品；推薦華潤(rùn)啤酒、涪陵榨菜、重慶啤酒、青島啤酒、桃李面包。
白酒板塊：隨著三季報(bào)披露完畢，疊加四季度是白酒消費(fèi)淡季，白酒進(jìn)入到業(yè)績(jī)和信息真空期，從當(dāng)前板塊估值水平來(lái)看，白酒板塊估值水平已經(jīng)處于歷史高位，主因：1、在受新冠肺炎疫情影響下，白酒龍頭仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健良性的增長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)；2、中長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)與頭部集中趨勢(shì)不變，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與確定性強(qiáng)；3、從個(gè)股估值分化來(lái)看，強(qiáng)者恒強(qiáng)特點(diǎn)顯著，以山西汾酒為例，盡管其估值高，但公司業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和彈性大，因此估值溢價(jià)高。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和確定性更加重要，從中長(zhǎng)期視角看，白酒龍頭的估值有望維持在較高水平，確定性享有高估值溢價(jià)，成長(zhǎng)性可消化短期高估值，強(qiáng)勢(shì)品牌將持續(xù)享受高估值溢價(jià)。短期來(lái)看，當(dāng)前龍頭品牌渠道表現(xiàn)向好，高端酒價(jià)格堅(jiān)挺，整體渠道庫(kù)存良性。臨近年底，酒企來(lái)年規(guī)劃以及十四五規(guī)劃將陸續(xù)公布，成為驅(qū)動(dòng)板塊進(jìn)一步上漲的重要催化，建議密切關(guān)注。本周老窖特曲提價(jià)，自11月5日起，52度瀘州老窖特曲（老字號(hào)）第十代建議零售價(jià)調(diào)整到388元/瓶，38度瀘州老窖特曲（老字號(hào)）第十代建議零售價(jià)上調(diào)到358元/瓶，自2020年11月16日起，52度500ML瀘州老窖特曲60版團(tuán)購(gòu)執(zhí)行價(jià)上調(diào)30元/瓶。特曲是老窖布局次高端的重要大單品，擁有名酒基因和豐富的品牌底蘊(yùn)，去年以來(lái)老窖對(duì)特曲進(jìn)行換代升級(jí)提價(jià)，今年盡管受疫情影響，老窖仍然堅(jiān)定了特曲挺價(jià)決心，從價(jià)格提升趨勢(shì)來(lái)看，特曲基本站穩(wěn)300元左右價(jià)格，此次上調(diào)價(jià)格也是為了進(jìn)一步拉升價(jià)格，使特曲成交價(jià)達(dá)到350-400元。我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)2019-2020年兩年時(shí)間調(diào)整，特曲有望在2021年價(jià)格調(diào)整到位而后放量，實(shí)現(xiàn)真正意義的量?jī)r(jià)齊升。
高端酒價(jià)格更新：本周茅臺(tái)批價(jià)2790元，五糧液批價(jià)970元，國(guó)窖1573批價(jià)845元。
食品板塊：大眾品三季報(bào)披露完畢，傳統(tǒng)行業(yè)乳業(yè)、肉制品、啤酒和調(diào)味品增速環(huán)比Q2有所放緩，回歸正常水平，驗(yàn)證我們此前判斷，渠道建設(shè)/下沉+結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)是增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，個(gè)別細(xì)分高景氣賽道延續(xù)高增，如預(yù)調(diào)酒、速凍/定制餐調(diào)、復(fù)合調(diào)味。由于部分公司市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高，且前期估值或累計(jì)漲幅過(guò)大，導(dǎo)致季報(bào)披露后股價(jià)大幅波動(dòng)，我們認(rèn)為不必為長(zhǎng)期邏輯和基本面擔(dān)心，我們此前一直提示要關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司的回調(diào)機(jī)會(huì)。目前大眾品整體估值仍不算便宜，繼續(xù)建議關(guān)注并把握優(yōu)質(zhì)公司的回調(diào)機(jī)會(huì)，包括競(jìng)爭(zhēng)力突出的龍頭公司和成長(zhǎng)性突出的細(xì)分龍頭。繼續(xù)首推雙匯發(fā)展，我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期改善趨勢(shì)和核心成長(zhǎng)邏輯不變，屠宰業(yè)務(wù)，豬價(jià)下行將促進(jìn)豬肉消費(fèi)需求增加，將有效緩解屠宰利潤(rùn)壓力。肉制品業(yè)務(wù)，展望2021年，肉制品核心增長(zhǎng)點(diǎn)在于銷量端突破，我們認(rèn)為肉制品在經(jīng)過(guò)3年的調(diào)整后，一方面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步理順，原有大單品繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，另一方面新產(chǎn)品成長(zhǎng)潛力不斷加大，肉制品銷量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)看好，維持買入。乳制品和啤酒的原料成本預(yù)期上漲，由于兩個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)固化，復(fù)盤歷史可以看到成本上漲往往會(huì)促進(jìn)盈利的改善，乳業(yè)主要體現(xiàn)在費(fèi)用端，啤酒主要體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格，而季報(bào)帶來(lái)的股價(jià)回調(diào)則提供不錯(cuò)的中期布局時(shí)點(diǎn)，推薦伊利股份，推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
成本變動(dòng)回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.98元/
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