>> 廣發(fā)證券-家用電器行業(yè)-Q3環(huán)比改善明顯，繼續(xù)推薦白電及小家電龍頭-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
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持有 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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投資建議：家電板塊Q3環(huán)比改善明顯，來自地產(chǎn)景氣上行、疫情影響減弱、出口超預(yù)期。2020Q3隨著生產(chǎn)復(fù)工等活動逐漸正常，行業(yè)環(huán)比改善，尤其是上半年受疫情影響無法實施線下銷售、受地產(chǎn)竣工延后的白電與廚電板塊改善尤為明顯。白電龍頭美的、海爾三季度實現(xiàn)高速增長，內(nèi)外銷均表現(xiàn)亮眼。新興小家電龍頭則受益消費升級的大環(huán)境，持續(xù)疫情期間的高速增長，充分證明疫情僅是高增速的部分因素，而消費需求的多元化與細分化則是驅(qū)動小家電增長的根本動力。
展望后續(xù)，隨著價格戰(zhàn)趨弱疊加地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，空調(diào)龍頭或迎來量價齊升，帶動收入利潤繼續(xù)高增長。受益于海外居民對于冰箱等產(chǎn)品需求因疫情而增長以及海外產(chǎn)能無法復(fù)工而帶來的訂單回流，外銷端有望持續(xù)發(fā)力。廚電、照明等后周期板塊有望跟隨地產(chǎn)向上周期持續(xù)回暖。小家電在較高基數(shù)下，同樣有望借助新消費人群及消費習慣實現(xiàn)較高增長。
具體來看，家電行業(yè)53家公司前三季度營業(yè)總收入8882億元，YoY-4%（增速較去年同期-5pct），凈利潤（本文凈利潤統(tǒng)一指歸母凈利潤，凈利率同理）607億元，YoY-13.5%（增速較去年同期-25pct）。毛利率22.8%（YoY-2.2pct），凈利率6.8%（YoY-0.8pct）。其中Q3營收3500億元，YoY+14.2%，Q3凈利潤276億元，YoY+17.7%，環(huán)比改善明顯。分版塊來看，白電、廚電環(huán)比改善明顯，小家電延續(xù)上半年靚麗表現(xiàn)。
鑒于此，我們建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績持續(xù)改善，堅持技術(shù)革新、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的白電龍頭：海爾智家、美的集團、格力電器；以及受益消費升級和新渠道快速增長的小家電龍頭：新寶股份、小熊電器、九陽股份。
一周行情回顧（2020.11.02-2020.11.06）滬深300指數(shù)本周跌幅為4.1%，家電板塊表現(xiàn)處于全行業(yè)領(lǐng)先水平，上漲12.9%，其中白電指數(shù)上漲4.3%，視聽器材指數(shù)下跌13.3%。
2020W44（2020.10.26-2020.11.01）白電廚電主要品類線上線下數(shù)據(jù)
1.空調(diào)：線下銷量YoY+37.6% （環(huán)比+87.1pct），線上銷量YoY+68.9%（環(huán)比+37.1pct）。
2.冰箱：線下銷量YoY+36.8% （環(huán)比+72.4pct），線上銷量YoY+122.4%（環(huán)比+82.3pct）。
3.洗衣機：線下銷量YoY+28.7%（環(huán)比+59.3pct），線上銷量YoY+78.9%（環(huán)比+56.7pct）。
4.油煙機：線下銷量YoY+30.7%（環(huán)比+68.0pct），線上銷量YoY+118.2%（環(huán)比+63.5pct）。
原材料價格及匯率變動：本周銅、鋁、冷軋板卷和布倫特原油期貨價格上漲；本周人民幣兌美元升值。
風險提示：原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。
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