>> 東吳證券-計算機應用行業(yè)：信創(chuàng)產業(yè)現狀和投資邏輯再梳理-201108
| 上傳日期： |
2020/11/9 |
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| 1620KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝彪 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧：本周計算機行業(yè)(中信)指數上漲2.41%，滬深300指數上漲4.05%，創(chuàng)業(yè)板指數上漲2.91%。在十四五規(guī)劃出臺和美國大選即將進入尾聲的背景下，我們再次梳理了信創(chuàng)產業(yè)的現狀和投資邏輯。如果拜登當選的話，中美在科技領域的對抗形式預計將有所緩和，回到臺面上更加公平正規(guī)的競爭環(huán)境。但科技已經成為大國的核心競爭力，核心領域放開的可能性也比較低，中國的科技自立自強之路不會改變，十四五的戰(zhàn)略規(guī)劃也已指明了方向和路徑。信創(chuàng)產業(yè)預計可以迎來更好的發(fā)展環(huán)境，目前尚受制約較大的環(huán)節(jié)主要集中在上游的流片、EDA、光刻機、材料等，尤其是比較緊迫的流片環(huán)節(jié)，邊際變化可能最大，從而市場對整個產業(yè)鏈受影響的擔憂可能放緩，關注中國長城、中國軟件、金山辦公、中科曙光、太極股份、東方通、神州數碼、格爾軟件等。除了信創(chuàng)，我們重點推薦云計算、網安、證券IT板塊，標的關注用友網絡、廣聯達、恒生電子、科大訊飛、安恒信息、啟明星辰、奇安信、美亞柏科、深信服等。
國產化水平已經達到可用甚至好用的程度，全國產28nm制程芯片生產線有望突破：目前國內信創(chuàng)產業(yè)已經達到了可用階段，有些方面已經向好用發(fā)展，可以從同國外差距最大的芯片、操作系統、數據庫來看國內信創(chuàng)產業(yè)的水平。芯片產業(yè)鏈包括半導體材料、設計工具、生產設備、芯片指令集、芯片設計、流片、封測等多個環(huán)節(jié)。目前，國內企業(yè)在各個環(huán)節(jié)均有所布局，在設計、封測等領域已經達到國際領先水平，但在半導體材料、設計工具、生產設備、指令集、先進工藝流片等環(huán)節(jié)對國外公司和技術的依賴程度仍然較高，全國產28nm制程芯片生產線在明年有望突破。操作系統方面，國內外差距主要集中在產業(yè)生態(tài)的豐富程度，目前國內適配最多的麒麟操作系統已經完成了12127個軟件適配，與微軟Win10的3500萬應用數量相比，仍然有不小差距。數據庫方面，我國數據庫核心關鍵技術水平與國外基本相當，在政務、金融、電信、醫(yī)療、交通等多個行業(yè)取得較大進展。如武漢達夢數據庫已應用在湖北銀行新核心系統、人大金倉中標中國移動下一代的自主可控數據庫、萬里開源已上線光大銀行云繳費系統（光大銀行目前TPS（每分鐘事務數）最高的系統）等。但在基礎技術研究、業(yè)務流程優(yōu)化、自治與智能等方面的能力還有待提升。
信創(chuàng)Q3已現業(yè)績拐點，Q4將進入放量階段：除了疫情延遲黨政信創(chuàng)的招標時間，信創(chuàng)產業(yè)一直走在邏輯兌現的路上，無論是產業(yè)規(guī)模、時間進程或者是招標進度。由于新會計準則將收入確認調整為終驗法，因此Q3除了上游的芯片、操作系統略小規(guī)模出量，其余環(huán)節(jié)還沒有到業(yè)績大量確認的節(jié)點。但是我們也看到，很多信創(chuàng)廠商的資產負債表里的合同負債等在三季度單季已體現出拐點，一般來說，產品類廠商從中標到確認收入需要3-6個月的時間，因此我們預計信創(chuàng)板塊的整體業(yè)績爆發(fā)會從2020年Q4開始，Q3部分公司業(yè)績已明顯出現拐點。
信創(chuàng)將進入業(yè)績可持續(xù)釋放和驗證的周期，在公司跟蹤和股價判斷方面的風險將進一步可控：信創(chuàng)板塊此前主要處于偏政策驅動的主題投資階段，股價波動很大。但以中國軟件為例，盡管起起落落，但是從2018年至今年7月高點上漲了12倍，并且仍然保持著震蕩向上的趨勢。信創(chuàng)版塊中不止中國軟件，其實還有很多公司都漲了幾倍以上，說明這個板塊非常具有投資價值。往后信創(chuàng)板塊還有很大發(fā)展空間，基礎IT幾萬億的市場才剛剛開始。對于信創(chuàng)板塊，我們可以確信的是長期趨勢沒有問題，所以不一定要關注個別季度的短期業(yè)績波動，或者行業(yè)招標在某個季度或者城市的細節(jié)，雖然這些也很重要，但我們要從更長的周期來考察這個板塊，從產品本身的競爭力和產業(yè)影響力去衡量，就能選出優(yōu)質的公司，也會很認同它的投資機會，同時我們也可以通過投資組合的形式，減少市場博弈帶來的負面影響。無論是芯片或者操作系統，國內市場的天花板足夠高，信創(chuàng)產業(yè)的中長期景氣度有充分保障。目前信創(chuàng)板塊大多公司在第三季度單季已出現業(yè)績拐點，Q4將開始進入集中確認期，信創(chuàng)將進入業(yè)績可持續(xù)釋放和驗證的周期，在公司跟蹤和股價判斷方面的風險將進一步可控。
信創(chuàng)產業(yè)有望迎來更好的發(fā)展環(huán)境：如果拜登當選的話，中美在科技領域的對抗形式預計將有所緩和，回到臺面上更加公平正規(guī)的競爭環(huán)境。但科技已經成為大國的核心競爭力，核心領域放開的可能性也比較低，中國的科技自立自強之路不會改變，十四五的戰(zhàn)略規(guī)劃也已指明了方向和路徑。信創(chuàng)產業(yè)預計可以迎來更好的發(fā)展環(huán)境，目前尚受制約較大的環(huán)節(jié)主要集中在上游的流片、EDA、光刻機、材料等，尤其是比較緊迫的流片環(huán)節(jié)，邊際變化可能最大，從而市場對整個產業(yè)鏈受影響的擔憂可能放緩，關注中國長城、中國軟件、金山辦公、中科曙光、太極股份、東方通、神州數碼、格爾軟件等。
風險提示：信息創(chuàng)新、網絡安全進展低于預期；行業(yè)后周期性；疫情風險超預期。
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