>> 招商證券-億緯鋰能（300014）動力與圓柱電池將站上新高度，公司仍將保持強成長-201109
| 上傳日期： |
2020/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，劉珺涵 |
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過去5-6年公司在動力電池投入最大，其中鐵鋰電池已有較強競爭力，產(chǎn)能與應(yīng)用拓展都在加快；軟包電池成功供貨戴姆勒、現(xiàn)代起亞、小鵬等客戶，今年開始上量貢獻業(yè)績；方形三元電池成功突破華晨寶馬。隨著公司這一輪在軟包和鐵鋰領(lǐng)域的大擴張，公司動力電池板塊收入和利潤體量將站上新高度。公司三元圓柱電池今年上半年開始已供不應(yīng)求，預(yù)計后續(xù)將加快產(chǎn)能擴張。公司鋰原電池、TWS微型鋰離子電池隨著國內(nèi)＼外大客戶的進一步開拓，將保持中高速增長?？傮w來看，公司維持強烈推薦評級，上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)目標價至75-80元。
動力業(yè)務(wù)開始收獲和兌現(xiàn)。公司動力軟包通過自身培育與戰(zhàn)略合作模式并行，成功進入戴姆勒和現(xiàn)代起亞供應(yīng)體系，目前產(chǎn)能3GWh，明年初產(chǎn)能將達10GWh；公司軟包業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利，隨著明年韓國、國內(nèi)造車新勢力客戶大批量交付，公司出貨將強勁增長。公司鐵鋰電池已有較強競爭力，當前產(chǎn)能6GWh并保持強力擴張，伴隨商用車恢復(fù)以及乘用車、儲能等新市場發(fā)展，公司鐵鋰業(yè)務(wù)增長將顯著加速。公司培育中的方形三元電池進入華晨寶馬供應(yīng)體系，明后年也將陸續(xù)開始爬產(chǎn)。大動力板塊是公司過去6年投入最大的方向，目前開始收獲，也將是公司未來增長的主要驅(qū)動力。
圓柱電池將強勁增長，消費類電池較快發(fā)展。今年Q2以來，電動工具、電動兩輪車等眾多消費市場超預(yù)期發(fā)展，TTI、九號機器人等等主要客戶需求持續(xù)增長，導(dǎo)致圓柱電池供不應(yīng)求；隨著稼動率與良率提升，該業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)提升估算凈利率已超10%。目前公司該業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，預(yù)計后續(xù)將大幅擴張產(chǎn)能，未來出貨規(guī)模將有強的增長。TWS微型電池Q3出貨正在逐步恢復(fù)，隨著國內(nèi)和海外客戶的開拓，出貨將繼續(xù)爬升，TWS是公司微型電池在可穿戴領(lǐng)域的一個成功應(yīng)用，未來有望在新的豐富多彩的應(yīng)用中獲得更多的應(yīng)用。
鋰原業(yè)務(wù)有望保持持續(xù)的高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。公司鋰原電池具有全球競爭力，規(guī)模也已躍居全球第一，目前的毛利率達40%，是高回報率的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。長期看，在萬物互聯(lián)的大趨勢下，各類物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的電源需求可能隨之井噴，公司包括鋰原、微型與小型鋰離子、小圓柱小電池在內(nèi)的小電池業(yè)務(wù)，可能達到超市場預(yù)期的高度。
新型煙草投資收益貢獻有望繼續(xù)增長。隨著美國肺病問題消弭，市場對霧化電子煙的擔憂將有所緩解；同時，思摩爾的大客戶如雷諾煙草、NJOY等公司市占率在快速提升。新型煙草的發(fā)展態(tài)勢不可逆。我們推測，公司持股33.11%的思摩爾公司經(jīng)營將繼續(xù)成長，并將帶來良好的投資收益。
投資建議：公司重點投入的動力電池板塊開始收獲，收入與盈利拉動會更強；圓柱電池也可能有大的增長，其余小電池也能保持中速以上的增長，可見，公司仍在勁成長階段，繼續(xù)強烈推薦，上調(diào)目標價至75-80元。
風險提示：動力電池客戶開拓低于預(yù)期，多業(yè)務(wù)的管理風險，新型煙草政策擾動。
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