>> 申萬宏源-先導智能(300450)中標32億訂單驗證下游景氣度回升,公司未來業(yè)績確定性增強-201111
| 上傳日期： |
2020/11/11 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強，耿耘，李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布公告稱，自2020年9月21日至11月10日，先導智能及子公司泰坦新動力收到寧德時代及其控股子公司中標通知，累計中標約32.28億元(不含稅)；同時公司預(yù)計自2020年9月14日至2020年末，公司與寧德時代的日常關(guān)聯(lián)交易額約40億元（按簽訂紙質(zhì)訂單口徑）。
投資要點：
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升，動力電池擴產(chǎn)進度有望加快，設(shè)備迎布局良機。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月新能源乘用車批發(fā)銷量突破14.4萬輛，同比增長119.8%，環(huán)比9月增長15.9%，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2018-19年鋰電池擴產(chǎn)計劃密集發(fā)布，但進度低于預(yù)期，隨著新能源汽車需求提升，動力電池企業(yè)擴產(chǎn)進度有望加快，公司中標32.28億元訂單或預(yù)示新一輪招標的啟動。
電池行業(yè)產(chǎn)能出清，帶動鋰電設(shè)備企業(yè)龍頭集中。2016年之前，政策推動電池行業(yè)賺錢效應(yīng)明顯，全面產(chǎn)能擴張拉動設(shè)備需求高增。但2016年之后，需求增長放緩、產(chǎn)能嚴重過剩、進入門檻提高，電池產(chǎn)能加速出清，企業(yè)數(shù)量從155家下降到79家。行業(yè)集中度也進一步提升，2019年動力電池企業(yè)裝機量CR3、CR5、CR8分別高達74.21%、80.29%、85.80%，與之相對應(yīng)的設(shè)備供應(yīng)商集中度順勢提高，先導智能作為絕對龍頭，2015年至今，公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定在39%上下，顯示出強大的競爭力，未來有望繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
寧德時代戰(zhàn)略入股，公司長期業(yè)績確定性增強。10月19日，公司公告稱，寧德時代將以現(xiàn)金方式全額認購公司25億元定增，交易完成后CATL將持有公司7.29%股權(quán)。2018年、2019年、2020年1-6月，公司向?qū)幍聲r代銷售鋰電設(shè)備金額分別為17.44億元、18.10億元和4.37億元，分別占公司鋰電業(yè)務(wù)收入的50.65%、47.49%、36.69%，未來電池行業(yè)產(chǎn)能擴張將更加集中在龍頭廠商，伴隨CATL擴產(chǎn)公司業(yè)績成長性再次被打開，同時隨著CATL市占率提升公司長期業(yè)績的確定性不斷增強。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤為9.60、12.74、16.08億元，對應(yīng)EPS分別為1.01、1.34、1.69元/股（假設(shè)2020年定增完成），目前股價（2020/11/10）68.17元，對應(yīng)21年P(guān)E為51倍?？紤]到行業(yè)景氣度開始好轉(zhuǎn)，公司新接訂單好于預(yù)期，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；新產(chǎn)品研發(fā)風險；商譽減值風險；應(yīng)收賬款壞賬風險等。
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