>> 方正證券-2021年方正家電行業(yè)策略報告：走出疫情，迎接增長-201111
| 上傳日期： |
2020/11/12 |
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| 2644KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
薛玉虎 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
1.行業(yè)回顧：疫情催生家電新風向
◆新消費需求。疫情隔離和在線經(jīng)濟的化學反應(yīng)引爆了新式小家電需求，其本質(zhì)是在疫情的特殊情境下日益細分的差異化需求得到了更為充分的滿足。疫情是對新需求的發(fā)掘而非透支，后疫情時代新式小家電有望憑借電商平臺的數(shù)據(jù)賦能，聚焦細分賽道，以創(chuàng)新延續(xù)成長。
◆新銷售體系。疫情倒逼之下，空調(diào)行業(yè)銷售體系變革提速。美的加快渠道轉(zhuǎn)型步伐，持續(xù)推進代理商優(yōu)化整合；格力則全面擁抱新零售，以直播帶貨的方式拉開渠道轉(zhuǎn)型的序幕。渠道改革是行業(yè)前進必經(jīng)的陣痛，其背后是供應(yīng)鏈效率的較量，脫胎換骨之后空調(diào)行業(yè)勢必開啟新一輪的高質(zhì)量增長。
◆新發(fā)展活力。產(chǎn)品力是行業(yè)永葆活力的基石，掃地機器人、集成灶蓄勢已久的產(chǎn)品價值在后疫情時代迸發(fā)，其“淡季不淡”、“旺季更旺”的銷售現(xiàn)象也再次證明了產(chǎn)品創(chuàng)新與升級始終是家電行業(yè)發(fā)展的永恒主題，也是家電行業(yè)“新活力”的不竭源泉。
綜上所述，在經(jīng)受住疫情的考驗之后，家電行業(yè)正邁向全新的產(chǎn)業(yè)格局。我們堅定看好明年家電板塊的成長活力及中長期的成長空間。
2.投資策略：盈利持續(xù)改善，把握估值切換的投資機會
◆家電行業(yè)最難時刻已過，當前處于盈利改善階段，板塊估值仍有上行空間。截至20Q3家電行業(yè)的公募基金重倉比例處于近三年的底部區(qū)域，在基本面加速改善的預期下，公募及外資（含北向資金）配置家電行業(yè)的意愿增強。
◆展望明年，我們建議沿三條投資邏輯進行布局：一是空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復有望超預期；二是廚電產(chǎn)業(yè)擴品類帶動零售回暖；三是明年上半年家電出口或?qū)⒀永m(xù)高增。其中，空調(diào)盈利預期修復帶來的投資機會值得重點關(guān)注。2020年5月以來，空調(diào)行業(yè)已出現(xiàn)兩點積極變化：1）疫情加劇洗牌，市場格局實現(xiàn)新“平衡”；2）格力、美的挺價意愿強烈，全行業(yè)逐漸走出“價格戰(zhàn)”泥潭。新變化之下，空調(diào)行業(yè)頭部效應(yīng)將進一步強化，布局龍頭正當時。
◆推薦組合：【格力電器】渠道改革疊加股權(quán)激勵，絕對收益明顯；【海爾智家】治理結(jié)構(gòu)改善+經(jīng)營效益提升，核心資產(chǎn)迎來價值重估；【老板電器】看好下半年廚電的零售回暖；【浙江美大】業(yè)績增長確定+估值合理，建議逢低布局；【新寶股份】高成長持續(xù)，看好長期業(yè)績。
風險提示：原材料價格大幅波動；市場競爭加??；新品推廣不及預期。
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