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■事件：公司公告，非公開(kāi)發(fā)行的新增股份已于2020年11月11日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完畢股份登記手續(xù)，秦慶平通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式增持公司股份約1.31億股，占發(fā)行前公司總股本的19.44%。此次發(fā)行后，秦慶平持有公司股份的比例為40.61%，秦慶平、王詠梅夫婦及其一致行動(dòng)人秦璐合計(jì)持有公司股份的比例為58.21%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　■本次定增募集資金10億元，主要用于青島PDH項(xiàng)目建設(shè)：據(jù)公告，通過(guò)本次定增公司募集資金10億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金9.94億元，將全部用于“2×45萬(wàn)噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目”建設(shè)。
　　■PDH項(xiàng)目投產(chǎn)后有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：青島項(xiàng)目90萬(wàn)噸/年P(guān)DH與48萬(wàn)噸綠色炭黑產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，公司公告將于2021年4月投產(chǎn)?！癙DH+炭黑”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)了總部模式，將實(shí)現(xiàn)設(shè)備間副產(chǎn)品循環(huán)利用，有效降低成本。據(jù)公司測(cè)算，該項(xiàng)目投產(chǎn)后在預(yù)測(cè)期內(nèi)年均可實(shí)現(xiàn)含稅銷售收入104.83億元，年均凈利潤(rùn)10.06億元，稅后內(nèi)部收益率為17.91%，稅后靜態(tài)投資回收期6.91年（含建設(shè)期）。項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)，投產(chǎn)后將成為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　■焦炭?jī)r(jià)格上漲，有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)攀升：據(jù)焦聯(lián)資訊，近日部分焦化企業(yè)開(kāi)啟第七輪漲價(jià)，漲幅50元/噸，市場(chǎng)仍穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。近期焦化去產(chǎn)能持續(xù)，焦化供應(yīng)持續(xù)偏緊，下游開(kāi)工率持續(xù)高位，對(duì)焦炭需求仍然旺盛，焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。雖然公司產(chǎn)量在山東“以煤定產(chǎn)”的政策下受到限制，但焦炭?jī)r(jià)格的上漲將促使公司業(yè)績(jī)釋放。
　　■循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，精細(xì)化工盈利韌性足：公司利用循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，形成了“3+3”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，據(jù)公告，除230萬(wàn)噸/年焦炭產(chǎn)能外（其中80萬(wàn)噸/年將于2021年關(guān)停），還具備年產(chǎn)30萬(wàn)噸炭黑、10萬(wàn)噸苯加氫（純苯）、18萬(wàn)噸甲醇、6萬(wàn)噸白炭黑、1.5萬(wàn)噸對(duì)甲基苯酚、1.2萬(wàn)噸山梨酸及山梨酸鉀的生產(chǎn)能力。循環(huán)經(jīng)濟(jì)使得公司精細(xì)化工品成本優(yōu)勢(shì)明顯，即便在化工品價(jià)格普遍下行的背景下毛利韌性也依然充足。
　　■投資建議：隨著焦炭去產(chǎn)能不斷落實(shí)，行業(yè)供需格局將由過(guò)剩變?yōu)閮舳倘?，行業(yè)景氣回升，利好公司業(yè)績(jī)釋放。給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.65元。預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利為8.48/15.22/20.38億元，按增發(fā)后股本8.07億股測(cè)算，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/1.89/2.52元/股。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌，化產(chǎn)品價(jià)格下跌，環(huán)保限產(chǎn)，環(huán)保去產(chǎn)能。