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建議關(guān)注：盈峰環(huán)境，北控城市資源，中再資環(huán)，龍馬環(huán)衛(wèi)，玉禾田，洪城水業(yè)，維爾利，瀚藍(lán)環(huán)境，深圳燃?xì)?，海螺?chuàng)業(yè)，上海環(huán)境
　　核心觀點(diǎn)
　　碳排放達(dá)峰將納入中央環(huán)保督察，正制定《“十四五”應(yīng)對氣候變化專項(xiàng)規(guī)劃》。生態(tài)環(huán)境部氣候變化司司長表示，生態(tài)環(huán)境部正在研究制定《二氧化碳排放達(dá)峰行動計(jì)劃》，明確地方和重點(diǎn)行業(yè)的達(dá)峰目標(biāo)路線圖、行動方案和配套措施，同時(shí)將推動把達(dá)峰行動納入中央環(huán)保督察。2）中國將編制《“十四五”應(yīng)對氣候變化專項(xiàng)規(guī)劃》，將提出與新達(dá)峰目標(biāo)相銜接的二氧化碳排放降低目標(biāo)，并作為約束性指標(biāo)納入《“十四五”規(guī)劃綱要》。“十四五”期間，我國以更大的決心和力度實(shí)施應(yīng)對氣候變化國家戰(zhàn)略，包括1）推動經(jīng)濟(jì)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)等綠色低碳產(chǎn)業(yè)；2）加快能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型，控制石化能源消費(fèi)，推動可再生能源發(fā)展；3）繼續(xù)強(qiáng)化節(jié)能改造，提高節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)節(jié)能管理，支持節(jié)能改造；4）深化重點(diǎn)領(lǐng)域綠色低碳行動，大力發(fā)展低碳交通，實(shí)施新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略，積極發(fā)展綠色建筑；5）推行綠色低碳生產(chǎn)生活方式，倡導(dǎo)簡約適度，綠色低碳的生活方式。
　　社融增量放緩存量尚未見頂，供應(yīng)端加強(qiáng)邏輯不變。10月份,社會融資規(guī)模增量為1.42萬億元，比上年同期多5493億元，略低于市場預(yù)期。10月末社會融資規(guī)模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%，高于上月增速0.2pct。展望后市，社融存量增速尚未見頂，政府債券仍將是支撐年內(nèi)社融增量的主要支撐。寬信用效應(yīng)仍將在年內(nèi)延續(xù)，環(huán)保行業(yè)供應(yīng)端加強(qiáng)邏輯不變。
　　持續(xù)推薦環(huán)衛(wèi)大行業(yè)小公司輕資產(chǎn)，關(guān)注管理壁壘和裝備邊際改善。1）市場化加速提升&大環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年環(huán)衛(wèi)市場化空間增長134%：預(yù)計(jì)2025年中國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場4685億元，市場化率80%，市場化空間3748億元，較19年增長134.11%。2）標(biāo)準(zhǔn)化&機(jī)械化&管理優(yōu)勢促份額集中：標(biāo)準(zhǔn)化驅(qū)動大合同增加，機(jī)械化率提升，龍頭管理優(yōu)勢3大因素促進(jìn)龍頭份額提升，預(yù)計(jì)2025年6家環(huán)衛(wèi)上市龍頭營收可擴(kuò)張至5.58倍。3）建議關(guān)注具有差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)龍頭：玉禾田、僑銀環(huán)保、北控城市資源。4）建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)裝備龍頭市場份額、盈利能力迎來雙拐點(diǎn)：盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)。
　　中期關(guān)注需求供給齊升β，長期優(yōu)質(zhì)運(yùn)營價(jià)值重估α：1）融資環(huán)境改善供給，財(cái)政投入加大刺激需求，使得財(cái)政支付和環(huán)保企業(yè)融資能力帶來邊際改善，對環(huán)保工程類公司顯著受益。從行業(yè)空間、公司治理、融資能力恢復(fù)3個(gè)角度關(guān)注：a)生態(tài)工程類新秀東珠生態(tài)；b)土壤修復(fù)龍頭高能環(huán)境；c)有機(jī)垃圾處理設(shè)備龍頭維爾利。2）尋找“現(xiàn)金流內(nèi)生、持續(xù)成長”的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)：a)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化改革紅利，行業(yè)龍頭集中度提升：關(guān)注玉禾田：差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)龍頭；盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)：環(huán)衛(wèi)裝備需求提升具有機(jī)械化協(xié)同優(yōu)勢的環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)。b)三個(gè)角度看水務(wù)資產(chǎn)價(jià)值重估：關(guān)注洪城水業(yè)。c)關(guān)注垃圾焚燒行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境：優(yōu)秀整合能力得到驗(yàn)證，大固廢綜合園模式擴(kuò)張可期；偉明環(huán)保：生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；光大國際：焚燒行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。d)生產(chǎn)者責(zé)任制度完善，再生資源龍頭馬太效應(yīng)提升，關(guān)注中再資環(huán)：廢電拆解行業(yè)龍頭。3）天然氣改革驅(qū)動市場化紅利釋放：關(guān)注深圳燃?xì)猓汉猱a(chǎn)能占比近半疊加城中村改造，促進(jìn)量利齊升。
　　最新研究：行業(yè)事件點(diǎn)評：重點(diǎn)區(qū)域公共領(lǐng)域新能源汽車新增替代不低于80%，環(huán)衛(wèi)裝備龍頭迎成長良機(jī)；北控城市資源深度研究：背靠龍頭聚焦環(huán)服&危廢，資源&管理優(yōu)勢助力騰飛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期