>> 招商證券-禾望電氣（603063）擬轉讓孚堯能源股權解除商譽壓力，聚焦打造大傳動平臺-201115
| 上傳日期： |
2020/11/16 |
大小： |
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pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓 |
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公司發(fā)布公告：擬與中伏能源科技集團有限公司簽署股權轉讓協議，將持有的控股子公司孚堯能源科技(上海)有限公司51%的股權轉讓給中伏能源，協商確定標的股權的最終交易對價為3.06億元。禾望電氣2018年以4.08億元的價格收購了孚堯能源51%的股權，其主要經營范圍是光伏電站建設和運營。本次股權轉讓可能帶來0.66億元投資收益損失，但將實現孚堯能源出表，解除了商譽減值對公司業(yè)績的壓力，有助于公司聚焦打造大傳動平臺。由于投資收益損失與之前我們估算的商譽減值強度相當，基本不影響其凈利潤估算，公司2020、2021估值分別18、14.x倍，維持強烈推薦評級與15-17元目標價。
孚堯能源股權轉讓。公司發(fā)布公告與中伏能源簽署股權轉讓協議，擬將公司持有的控股子公司孚堯能源51%的股權轉讓給中伏能源，協商確定該部分股權股權最終交易對價為3.06億元。禾望2018年以4.08億元收購孚堯能源51%股權（但根據孚堯業(yè)績完成情況分期付款，2018年禾望支付2.5億元，2019年禾望支付0.16億元）。孚堯主要業(yè)務是光伏電站建設和運營，其業(yè)績承諾2018-2020年實現扣非凈利分別不低于1億元、1.4億元和1.7億元，實際上2018、2019年實現扣非凈利潤為1.06億元和0.45億元，未完成2019年承諾的主要原因是工程施工進度未達預期。
解除商譽減值壓力。禾望2018年收購孚堯形成3.72億元商譽，2019年由于孚堯未完成承諾計提1.03億元商譽減值，計提后仍有2.69億元商譽。本次股權轉讓將實現孚堯能源出表，從而解除商譽減值的壓力。本次股權轉讓產生的0.65億元投資收益虧損主要來自兩個方面，一是購買價4.08億元、回購價3.06億元和業(yè)績補償0.878億元差額產生的0.142億元虧損，第二是合并日至2020年中的0.68億元凈利潤、商譽減值1.03億元、業(yè)績對賭影響等合計0.506億元利潤沖回帶來的虧損。
投資建議：公司通過此次股權轉讓剝離電站開發(fā)與運營業(yè)務，同時回收2.36億元現金，有利于集中資源打造大傳動平臺。公司電力電子平臺基于IGCT器件，在中大功率電能變換與控制領域有突出優(yōu)勢；目前在冶金、油氣等領域形成了系列突破，盡管該業(yè)務目前僅1-1.5億元收入，但正在深度國產化替代的臨界點。由于此次轉讓的投資虧損與不轉讓會帶來的商譽減值強度相當，對業(yè)績影響不大，公司2020、2021年估值分別18倍、14.5倍，市場仍然是按風電零配件在給估值，我們維持“強烈推薦”評級與15-17元目標價。
風險提示：海風政策不達預期、競爭導致盈利低于預期、新業(yè)務低于預期、股東減持。
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