久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　10月全國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)欣欣向榮，開發(fā)投資韌性依舊，銷售復(fù)蘇進(jìn)一步加快，新開工和竣工當(dāng)月同比雙雙轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為房地產(chǎn)融資長(zhǎng)效機(jī)制是改變行業(yè)發(fā)展路徑的重大里程碑，將打破房企通過高杠桿謀求擴(kuò)張的路徑依賴。未來行業(yè)真實(shí)集中度將趨于提升，融資成本將整體下降。具備更健康財(cái)務(wù)杠桿、無息杠桿、多元化資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的企業(yè)將具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資韌性依然強(qiáng)勁，開工竣工當(dāng)月同比重回正增長(zhǎng)
　　10月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比+12.7%，創(chuàng)2018年8月以來新高。1）高能級(jí)城市拿地強(qiáng)度不減，預(yù)計(jì)繼續(xù)對(duì)土地購(gòu)置費(fèi)形成支撐，土地成交價(jià)款和土地購(gòu)置面積同比增速剪刀差表明房企拿地向樓面價(jià)更高的高能級(jí)城市傾斜；2）盡管拿地結(jié)構(gòu)變化可能對(duì)新開工面積造成不利影響，但在“三道紅線”影響下，房企傾向于加快開工促進(jìn)回款，10月新開工面積同比增速重回正增長(zhǎng)，施工面積維持高位疊加項(xiàng)目結(jié)構(gòu)向高能級(jí)城市傾斜加大投資強(qiáng)度，施工投資有望保持較強(qiáng)韌性；3）四季度逐步進(jìn)入竣工旺季，房企資金和工程資源開始向竣工項(xiàng)目調(diào)配，10月竣工面積同比+5.9%。
　　銷售面積累計(jì)同比近乎轉(zhuǎn)正，流動(dòng)性臨近拐點(diǎn)
　　10月全國(guó)商品房銷售面積同比+15.3%，推動(dòng)1-10月累計(jì)同比增速近乎轉(zhuǎn)正，主要因?yàn)榉科蠓e極推盤之下需求依然保持韌性，其中部分低能級(jí)城市表現(xiàn)突出，證據(jù)源自：1）高頻數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)背離；2）10月全國(guó)商品房銷售均價(jià)為9874元/平，環(huán)比-1.9%。隨著貨幣政策逐步回歸常態(tài)化，以及年末銀行貸款額度收緊，房貸利率觸底，放款周期拉長(zhǎng)，可能抑制購(gòu)房需求，我們預(yù)計(jì)銷售數(shù)據(jù)或?qū)⒃谒募径饶┲撩髂暌患径戎鸩阶呷酢?br>　　銷售回款穩(wěn)定增長(zhǎng)，融資渠道依然通暢
　　10月房地產(chǎn)到位資金同比+14.5%，與9月持平。其中：1）銷售持續(xù)復(fù)蘇下回款增速基本穩(wěn)定；2）融資渠道出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，但總體仍然較為通暢。我們預(yù)計(jì)隨著“三道紅線”適用范圍的逐步擴(kuò)大，以及商業(yè)銀行對(duì)于涉房貸款比例的控制，房企有息負(fù)債增速將逐步得到控制，資金層面對(duì)于銷售回款的依賴度將會(huì)增加。
　　融資新政打破行業(yè)路徑依賴，估值體系有望重塑
　　重點(diǎn)推薦：未來有望受益于融資優(yōu)勢(shì)，在多元化領(lǐng)域擁有前瞻布局的龍頭房企：萬科A、金地集團(tuán)等；目前杠桿較高但未來有望改善，且在土地儲(chǔ)備或者周轉(zhuǎn)能力上擁有優(yōu)勢(shì)的房企：中南建設(shè)、中交地產(chǎn)、華發(fā)股份等；融資新機(jī)制將助推房企探索多元化賽道，繼續(xù)看好存量資產(chǎn)價(jià)值重估的房企：招商積余、新大正、大悅城等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性；行業(yè)政策不確定性；基本面下行；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。