>> 廣發(fā)證券-宋城演藝（300144）簽約延安項目，輕資產(chǎn)輸出再下一城-201118
| 上傳日期： |
2020/11/18 |
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| 871KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤，張雨露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
簽約延安千古情項目，輕資產(chǎn)管理輸出落子陜北。11月16日公司公告與陜西太乙農(nóng)業(yè)發(fā)展集團簽訂延安千古情項目合作協(xié)議。合作協(xié)議內(nèi)容包括，業(yè)務(wù)模式方面，公司擬收取一攬子費用2.6億元，以及基本管理費按照項目年經(jīng)營收入的20%收?。ㄟB續(xù)收滿五年為止，“千古情”品牌授權(quán)期限為五年）。此次延安項目落地，是公司繼寧鄉(xiāng)項目、宜春項目、鄭州項目后的又一單輕資產(chǎn)輸出。輕資產(chǎn)業(yè)持續(xù)拓展將為公司帶來利潤增長空間、鞏固提升公司的行業(yè)地位和品牌知名度。
項目選址方面，延安千古情項目擬選址于延安市區(qū)內(nèi)西北部，毗鄰中國延安干部學院、棗園革命舊址、棗園1938景區(qū)，屬于延安紅色文化旅游核心區(qū)。項目距延安火車站15公里，距離延安南泥灣機場25公里，交通較為便利。項目占地面積預計約150畝（含50畝停車場）。
輕資產(chǎn)項目落子陜北，演藝龍頭成長空間廣闊，維持“買入”評級。今年6月22日西安項目如期開園，9月19日輕資產(chǎn)新鄭項目開業(yè)，Q3公司盈利雖仍承壓，但環(huán)比改善明顯。此次輕資產(chǎn)項目落子陜北延安，有望為公司帶來一定盈利支撐。未來公司自建上海項目預期21年春季開業(yè)，上海項目的落成有望打開公司新一輪城市演藝擴張空間。此外，珠海項目預計于2022年開業(yè)，也將打開公司進入大體量度假綜合體形態(tài)產(chǎn)品的市場空間，公司項目儲備豐富、成熟模式盈利能力較強、項目擴張成長空間較大?？紤]延安項目預期開業(yè)時間尚未確定，暫時不考慮延安項目帶來業(yè)績增厚，以19年演藝業(yè)務(wù)盈利為基礎(chǔ)，19至22年歸母凈利潤復合增速預期達到19.1%，給予公司21年40倍的P/E估值，對應(yīng)合理價值20.7元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，行業(yè)競爭加劇，疫情、天氣、事件等因素影響短期業(yè)績，新項目進展和盈利不及預期，資產(chǎn)減值風險。
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