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總結(jié)：行情繼續(xù)
　　整車行業(yè)：我們認(rèn)為宏觀波動(dòng)影響正在消散，周期反轉(zhuǎn)+換購(gòu)驅(qū)動(dòng)將成為該輪復(fù)蘇周期的核心驅(qū)動(dòng)力。短期看，本輪2015年購(gòu)置稅減半造成的需求透支已回補(bǔ)。且我國(guó)車齡6-9年的車輛當(dāng)前處于置換高峰期，預(yù)計(jì)2021-2023年新增替換需求為151萬(wàn)輛、143萬(wàn)輛、120萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)當(dāng)期增量7.3%、6.2%及5.1%。行業(yè)復(fù)蘇是行情啟動(dòng)的發(fā)令槍，而個(gè)股自身競(jìng)爭(zhēng)力則是超額α的來(lái)源。從現(xiàn)有車型周期規(guī)劃角度，2021年吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車將享受車型周期的紅利，預(yù)計(jì)新車帶來(lái)銷量彈性分別為吉利（23%）、長(zhǎng)城（17%）、長(zhǎng)安福特（22%）、上汽大眾（13%）。我們重點(diǎn)推薦其中充分享受平臺(tái)化造車優(yōu)勢(shì)的吉利汽車、長(zhǎng)城汽車。
　　新能源行業(yè)：優(yōu)質(zhì)供給共振海內(nèi)外需求，政策助力行業(yè)發(fā)展駛?cè)肓夹钥燔嚨?。中?guó)新能源市場(chǎng)高中低端的真實(shí)需求全面覺(jué)醒，優(yōu)質(zhì)供給已遍布全國(guó)。預(yù)計(jì)明年新能源乘用車銷量將達(dá)157萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%。以特斯拉、大眾MEB、新勢(shì)力、比亞迪等為首的新供給車型群呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢(shì)。同時(shí)展望2021年全球新能源總量，預(yù)計(jì)受益于新供給及歐洲政策催化，達(dá)到407萬(wàn)輛，同比增速63%。與此同時(shí)，全面電驅(qū)動(dòng)化下節(jié)能車占比目標(biāo)提升，2035年有望形成新能源汽車與節(jié)能汽車并舉發(fā)展格局。以2025年混動(dòng)車型滲透率45%測(cè)算，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)44%，全面電驅(qū)動(dòng)化新增如三電系統(tǒng)、熱管理、電動(dòng)壓縮機(jī)等零部件將迎來(lái)百億市場(chǎng)空間。
　　汽車電子：智能座艙正迎爆發(fā)，過(guò)去2年是娛樂(lè)系統(tǒng)、顯示屏的大年，但未來(lái)2年HUD產(chǎn)品是滲透率提升最快的子領(lǐng)域。2019年，新上市車型中搭載HUD的數(shù)量上升至325款，滲透率上升至6.44%，拐點(diǎn)出現(xiàn)，其背后的驅(qū)動(dòng)力在于中低端自主品牌的入局。HUD多年用戶習(xí)慣培育下市場(chǎng)認(rèn)知度提升、產(chǎn)業(yè)鏈成熟規(guī)模效應(yīng)提升充分降本，壓制滲透率因素已被去除。2020年以來(lái)，以紅旗、吉利、蔚來(lái)為代表的自主品牌積極搭載，2020H2哈弗H6入局引爆裝配需求。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)HUD滲透率由2019年6.4%提升至40%，全產(chǎn)業(yè)鏈擁抱百億市場(chǎng)。
　　零部件：零部件企業(yè)近三年來(lái)處規(guī)模不經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。2020H2行業(yè)需求全面復(fù)蘇下，將直接促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升毛利率改善，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)峰值彈性將達(dá)131%-135%。以吉利產(chǎn)業(yè)鏈崛起的歷史為鑒，沿循強(qiáng)車型周期的產(chǎn)業(yè)鏈挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)。展望2021-2023年，大眾MEB、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、新勢(shì)力及特斯拉會(huì)帶動(dòng)一批零部件突出重圍。大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈推薦科博達(dá)、均勝電子、星宇股份、愛(ài)柯迪、華域汽車，關(guān)注精鍛科技；新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注德賽西威；特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)推薦三花智控、銀輪股份、拓普集團(tuán)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：車市銷量復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。