>> 方正證券-雙匯發(fā)展(000895)內(nèi)部變革激發(fā)組織活力,持續(xù)探索產(chǎn)品創(chuàng)新-201118
| 上傳日期： |
2020/11/19 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
1、持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，探索品類延展：市場(chǎng)對(duì)于公司主要擔(dān)憂在于主力產(chǎn)品，高溫肉制品的產(chǎn)品老化，銷量呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)。公司對(duì)火腿腸行業(yè)仍然充滿信心，我國(guó)幅員遼闊，不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡，目前高溫肉制品需求仍然比較穩(wěn)定，公司也占據(jù)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)地位。公司將繼續(xù)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和口味風(fēng)格的創(chuàng)新，不斷豐富品類。在新產(chǎn)品推出上，改變過(guò)去廣撒網(wǎng)的方式，聚焦十幾個(gè)有質(zhì)量的新產(chǎn)品。今年在火腿腸口味上，重點(diǎn)切入辣風(fēng)味的火腿腸，包括辣么辣，火旋風(fēng)等，符合消費(fèi)趨勢(shì)，消費(fèi)者反饋良好。并且公司在品牌、產(chǎn)品和銷售模式上實(shí)施年輕化戰(zhàn)略，近年來(lái)首次啟用代言人，加強(qiáng)與消費(fèi)者的溝通。除了繼續(xù)深耕高溫肉制品領(lǐng)域外，公司將繼續(xù)嘗試開拓中式熟食、速凍肉制品、餐飲食材等領(lǐng)域。公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈布局和生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，若布局成功將走出第二增長(zhǎng)曲線。
2、內(nèi)部管理體制改革，激發(fā)創(chuàng)新活力：近兩年來(lái)，公司更重要的改變?cè)谂c內(nèi)部管理的機(jī)制體制上。隨著公司規(guī)模的逐步擴(kuò)大，內(nèi)部已經(jīng)形成了一套成熟的管理體制。然而就像一枚硬幣有正反兩面，公司偏軍事化的管理體制保證了業(yè)務(wù)高效穩(wěn)定的運(yùn)行，但是不利于激發(fā)內(nèi)部創(chuàng)新。公司已經(jīng)意識(shí)到了問(wèn)題所在，因此，去年以來(lái)，公司在內(nèi)部機(jī)制改革上的總體思路主要有兩條線，一方面是“松繩解綁”，強(qiáng)化激勵(lì)，弱化控制。改變員工過(guò)去層層匯報(bào)，不敢犯錯(cuò)的工作方式，提倡權(quán)力下放，提高容錯(cuò)率。減少不必要的硬性考核規(guī)定，以更綜合的維度衡量員工的工作成果。與之配套的是，加強(qiáng)干部專職化，專業(yè)的人做專業(yè)的事。以產(chǎn)品經(jīng)理為中心，配備專門的銷售和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，權(quán)責(zé)清晰，充分激發(fā)員工的主觀能動(dòng)性。另一方面是“推倒圍墻”，外設(shè)機(jī)構(gòu)，在鄭州以及一線城市等地設(shè)立營(yíng)銷、設(shè)計(jì)、電商機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與外界的交流，吸納人才。公司內(nèi)部管理體制的變化將是未來(lái)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
3、成本下行周期，利潤(rùn)彈性有望釋放：公司過(guò)去連續(xù)6年沒(méi)有提價(jià)，去年下半年，在豬價(jià)不斷上漲的過(guò)程中，開始嘗試提價(jià)，取得了成功，理順了提價(jià)策略。公司成立了專門的價(jià)格管理部門，未來(lái)仍有機(jī)會(huì)通過(guò)提價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。未來(lái)豬價(jià)下行周期，肉制品噸利還有提升空間，公司掌握更多的主動(dòng)權(quán)，可以將利差用于升級(jí)產(chǎn)品品質(zhì)，加大市場(chǎng)投入。公司增發(fā)完成后，募集資金用于擴(kuò)大羽肉雞和生豬養(yǎng)殖規(guī)模，其中生豬養(yǎng)殖主要出于防御考慮，可以通過(guò)自有豬源掌握一定主動(dòng)權(quán)。另外，公司在凍肉儲(chǔ)備和進(jìn)口肉方面的操作也更加成熟，更好的平滑豬價(jià)周期的影響。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖業(yè)和屠宰業(yè)龍頭集中的趨勢(shì)不變。非洲豬瘟疫情對(duì)行業(yè)的影響仍然存在，根據(jù)去年發(fā)布的《關(guān)于中南區(qū)試點(diǎn)實(shí)施活豬調(diào)運(yùn)有關(guān)措施的函》，自2020年11月30日起，中南區(qū)內(nèi)省與省之間禁止生豬活豬（種豬、仔豬除外）跨省調(diào)運(yùn)（中南區(qū)包括廣東、福建、江西、湖南、廣西和海南，此前符合“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”調(diào)運(yùn)備案要求生豬是可以調(diào)運(yùn)的），有利于具備冷鏈儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施和非瘟自檢能力的龍頭企業(yè)。
4、盈利預(yù)測(cè)與估值：由于疫情受益和凍肉儲(chǔ)備釋放，公司今年的業(yè)績(jī)?nèi)〉昧顺A(yù)期增長(zhǎng)，明年在高基數(shù)下，利潤(rùn)增速會(huì)有所放緩。但是若公司內(nèi)部管理和品類擴(kuò)展取得成功，2022年開始又將開啟新一輪的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為1.86元、2.02元和2.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、25倍和23倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；豬肉價(jià)格維持高位，屠宰量下降；貿(mào)易摩擦升級(jí)，進(jìn)口受阻；食品安全事件等。
|
|
