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核心觀點(diǎn)：
　　通過(guò)復(fù)盤(pán)美國(guó)時(shí)效件快遞市場(chǎng)龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程，以及競(jìng)爭(zhēng)格局的演化過(guò)程，我們嘗試總結(jié)行業(yè)共性規(guī)律。
　　時(shí)效，意味著較高的時(shí)間價(jià)值，通常需要承擔(dān)高于非時(shí)效快遞的成本（以更快速的運(yùn)輸、更高頻的交付頻率等）。時(shí)效件的市場(chǎng)空間，與高價(jià)值、高時(shí)間敏感性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及人均收入的提升息息相關(guān)。
　　時(shí)效快遞行業(yè)的進(jìn)入壁壘不高。尤其在行業(yè)需求面臨轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，抓住需求變遷先機(jī)的快遞公司可以很快展開(kāi)業(yè)務(wù)。美國(guó)航空快遞模式興起后，包括Emery、Airborne等航空貨代公司、UPS等地面快遞業(yè)務(wù)為主的公司紛紛開(kāi)啟航空快遞業(yè)務(wù)。
　　時(shí)效件快遞行業(yè)的成長(zhǎng)難度大，包括重資產(chǎn)投入、貨流密度和技術(shù)投入等。時(shí)效快遞業(yè)務(wù)的展開(kāi)，需要具備完善且穩(wěn)定的快遞網(wǎng)絡(luò)，提供兼具性價(jià)比、穩(wěn)定性（準(zhǔn)時(shí)到達(dá)）、可靠性（較低的丟失率和破損率）、定制化的產(chǎn)品。重資產(chǎn)為把控物流服務(wù)過(guò)程中的核心節(jié)點(diǎn)提供了有效保障，而足夠的貨流密度又為效率提升和成本降低提供必要支撐。當(dāng)快遞公司的規(guī)模變大，業(yè)務(wù)趨于復(fù)雜，是否擁有強(qiáng)大的信息中臺(tái)和技術(shù)支持就成為公司經(jīng)營(yíng)效率是否會(huì)下滑的主要影響因素。
　　若要在快遞行業(yè)之中脫穎而出，需要具備的資源稟賦包括不限于：（1）優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理層的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局變化的重要前提。（2）抓住需求結(jié)構(gòu)的變化，適時(shí)的超前投入、構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)體系有助于降低宏觀周期波動(dòng)影響。（3）通過(guò)機(jī)械設(shè)備、信息技術(shù)升級(jí)等方式，提升單個(gè)樞紐處理量和處理效率，持續(xù)降低單個(gè)包裹處理成本是將規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)發(fā)揮到極致的重要方式。
　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)因?yàn)槿舾梢蛩囟幌魅酰ú幌抻冢杭夹g(shù)投入過(guò)于保守、成本管控能力差、高額利息吞噬盈利空間等問(wèn)題，并進(jìn)一步導(dǎo)致現(xiàn)金流穩(wěn)定性差、抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也較差。此外，缺乏對(duì)需求結(jié)構(gòu)變化的超前布局、并購(gòu)整合失敗等等也是導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被削弱的重要原因。
　　對(duì)中國(guó)的時(shí)效件快遞市場(chǎng)，考慮到時(shí)效件市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘（重資產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)和品牌）以及加盟制快遞公司在快遞全鏈條掌控力度的短板，我們預(yù)計(jì)中國(guó)時(shí)效件快遞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度或弱于美國(guó)，順豐或較高概率占據(jù)相對(duì)更大的市場(chǎng)份額。
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)，隨著消費(fèi)分級(jí)和制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)螺旋式發(fā)展，更多的品牌電商和制造業(yè)快遞（關(guān)鍵零部件）有望成為中國(guó)時(shí)效件快遞市場(chǎng)的重要增量來(lái)源。順豐愿景、能力、賽道三要素高度匹配，有望不斷夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，分享中國(guó)時(shí)效件快遞市場(chǎng)的增量紅利。重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股，中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電商增速不及預(yù)期；快遞價(jià)格戰(zhàn)加??；人力運(yùn)輸成本大幅上漲；新冠疫情出現(xiàn)反復(fù)。