>> 興業(yè)證券-愛奇藝（IQ.US）會員服務(wù)小幅增長，訂閱提價有助利潤率-201118
| 上傳日期： |
2020/11/19 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
洪嘉駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
營收小幅下降，虧損收窄。3Q20，公司收入72億元（yoy-3%），經(jīng)營虧損12億，經(jīng)營虧損率17%，較去年同期改善21 pcts。歸母虧損12億，較去年同期虧損收窄25億元。截至2020年9月30日，會員數(shù)達(dá)1.05億人，yoy-0.94%，但付費比例提升至99.5%。
運營舉措提升，會員服務(wù)收入略有增長，內(nèi)容成本降低。會員服務(wù)季度收入達(dá)到40億元，yoy+7%，主要是由于平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及推出迷霧劇場等運營舉措對用戶的吸引力提升。ARPU持續(xù)提升，3Q20達(dá)到38.1元，yoy+4.81%，qoq+4.70%。公司季度營業(yè)成本為64億元，yoy-22%，其中內(nèi)容成本為47億元，yoy-24%。內(nèi)容成本占收入的比重達(dá)到65.4%，較去年同期降低18.4 pcts，較Q2降低3.4 pcts，主要原因是部分新內(nèi)容推遲發(fā)布，以及自制短劇集帶來平均內(nèi)容成本降低。
廣告主預(yù)算持續(xù)恢復(fù)，廣告收入環(huán)比增長16%。廣告收入18億元；內(nèi)容分發(fā)收入為3.9億元，yoy-42%，主要原因是分發(fā)量減少；其他收入達(dá)到9.8億元，yoy+5%。受疫情影響，廣告主預(yù)算降低，3Q20在線廣告服務(wù)收入為18億元，yoy-11%。隨著國內(nèi)經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)正常，廣告主需求繼續(xù)復(fù)蘇，管理層預(yù)計2021年廣告收入較2020年將有更好表現(xiàn)。
投資建議：展望四季度，愛奇藝上調(diào)會員服務(wù)訂閱費用，短期內(nèi)可能對新增用戶數(shù)量增速帶來影響，但考慮到愛奇藝內(nèi)容質(zhì)量較高，預(yù)計不會對中長期會員增速產(chǎn)生較大影響；同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)正常，品牌廣告主預(yù)算逐漸恢復(fù)，公司廣告業(yè)務(wù)環(huán)比回升，預(yù)計四季度將持續(xù)改善。我們預(yù)計2020/2021年收入為307/354億元，同比增速為6.0%/15.1%。考慮到公司中短期難以實現(xiàn)盈利，我們采用PS相對估值法，按2021年3.5倍PS，按最新匯率將目標(biāo)價調(diào)整至25.5美元，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：廣告收入預(yù)計低迷、監(jiān)管政策不明朗、持續(xù)虧損的財務(wù)壓力
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