>> 招商證券-食品飲料行業(yè)招商證券傳統(tǒng)消費論壇紀要系列之一：2020年中國白酒市場年終復盤及未來展望-201121
| 上傳日期： |
2020/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊勇勝，于佳琦，李澤明 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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11月18日招商證券資本市場年會傳統(tǒng)消費論壇上，嘉賓侯帥先生為大家分享了他對今年中國白酒市場的年終復盤及未來展望。演講從白酒行業(yè)發(fā)展趨勢、發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司以及未來展望三部分展開，系統(tǒng)梳理了2020年中國白酒市場的發(fā)展情況，推薦閱讀。更多關于行業(yè)趨勢和選股方向的思考，推薦閱讀《手持好賽道，緊盯高成長：食品飲料行業(yè)2021年度投資策略》。
白酒行業(yè)三季度基本面及2020全年復盤。我們通過復盤發(fā)現(xiàn)，1）前三季度高端市場表現(xiàn)出強烈的抗風險性。2）區(qū)域性白酒龍頭基本上追回了增速。3）單看三季度，市場恢復的彈性超出我們預期。4）不要被全行業(yè)普遍增長的情況所迷惑，行業(yè)集中化的趨勢并沒有變化。5）利潤情況略超預期。從2020全年來看，第一，要把握這個行業(yè)的主脈絡，要相信趨勢的力量，趨勢的力量很強大。第二，是要找到這個行業(yè)的好公司，要發(fā)現(xiàn)成長的價值。
長周期、多樣本、多角度看白酒行業(yè)發(fā)展趨勢。1）從產業(yè)趨勢看，白酒行業(yè)已經從伴生性增長進化為內生性成長；需求端看，收入水平的提升是基礎，白酒的社交特點特別適合價值升級。供給端看，在局部區(qū)域和局部價位上，白酒企業(yè)具備了定價權和引導權，相對壟斷是最終形態(tài)。2）從價位趨勢看，白酒行業(yè)消費升級下，價位邏輯不斷變化，整體白酒行業(yè)的價位結構從“金字塔”形向“啞鈴型”變化非常明顯。3）從競爭趨勢看，分化越來越強，而且競爭差距正在逐漸被拉開。白酒行業(yè)的主戰(zhàn)場由各個區(qū)域轉為全國，企業(yè)的硬規(guī)模和軟實力有了本質上的提高。而且競爭變得更加長期，更加具備消費指向。競爭的可反復性越來越小，一旦形成趨勢，越來越不可逆。
發(fā)現(xiàn)成長的價值，什么樣的公司才是好公司？ “慢”是白酒的產業(yè)特點，這種慢并不是行動遲緩，而是對于時間的耐心。優(yōu)秀的白酒企業(yè)是基于長期主義建立競爭優(yōu)勢，堅定的戰(zhàn)略定力，合適的系統(tǒng)配套，長期的深度執(zhí)行，是優(yōu)秀酒企賴以生存的根基。在此基礎上，根據(jù)自身企業(yè)的特殊情況，走出適合自己的發(fā)展模式，是好公司不斷做強做大的精髓。白酒行業(yè)發(fā)展到如今階段，從成長角度看，最核心的競爭能力是企業(yè)家，最大的風險是管理層變化。
當前白酒行業(yè)的趨勢特點極為突出：高端化、大龍頭和新醬香。白酒已經從最基本的功能消費，轉向更高層級的品質消費與個性化消費。行業(yè)中的好公司將會更加注重產品品質、渠道建設與消費者體驗。1）高端化，誰占據(jù)消費升級的核心價位誰就能獲得較快成長。2）大龍頭，競爭使得頭部企業(yè)建立起強大的護城河和競爭優(yōu)勢。3）新醬香，醬酒發(fā)展不可阻擋，奧秘在于茅臺利潤和香型三個因素。
更多關于行業(yè)趨勢和選股方向的思考，推薦閱讀《手持好賽道，緊盯高成長：食品飲料行業(yè)2021年度投資策略》。
風險提示：需求超幅回落、外資流出、競爭加劇等
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