>> 安信證券-中控技術(shù)(688777)智能制造新征途，工控龍頭新機(jī)遇-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 2806KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡又文，呂偉，彭虎 |
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■公司是流程工業(yè)智能制造解決方案龍頭供應(yīng)商。公司面向以流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)，從集散控制系統(tǒng)（DCS）業(yè)務(wù)起步，產(chǎn)品體系逐漸豐富，如今可為客戶提供以自動(dòng)化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動(dòng)化儀表及運(yùn)維服務(wù)的智能制造產(chǎn)品和技術(shù)解決方案。經(jīng)過多年積累，公司由工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品供應(yīng)商逐步發(fā)展成為智能制造整體解決方案提供商，完成了從工業(yè)3.0到“工業(yè)3.0+4.0”，從產(chǎn)品到“產(chǎn)品+服務(wù)”的穩(wěn)步發(fā)展。
■政策因素疊加內(nèi)部需求驅(qū)動(dòng)行業(yè)長期向好，工業(yè)自動(dòng)化市場空間大。近幾年來，我國持續(xù)推出一系列產(chǎn)業(yè)政策和措施大力推動(dòng)我國智能制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，行業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。從內(nèi)部需求來看，公司下游主要面向流程工業(yè)，該行業(yè)具有危險(xiǎn)系數(shù)大、能耗物耗高、污染嚴(yán)重、工藝復(fù)雜等特點(diǎn)，對安全生產(chǎn)、節(jié)能降耗、綠色環(huán)保以及管理控制的協(xié)調(diào)性、實(shí)時(shí)性、可靠性要求較高，而控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件和自動(dòng)化儀表正是保障工廠安全穩(wěn)定生產(chǎn)，提升生產(chǎn)效益和產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵所在。同時(shí)，流程工業(yè)是一國工業(yè)體系的中流砥柱，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的自主可控對國家安全具有深遠(yuǎn)意義。而我國工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)起步較晚，工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品依然具有較大的國產(chǎn)替代空間。
■實(shí)力出眾，公司引領(lǐng)控制系統(tǒng)國產(chǎn)替代。工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域具有較高的技術(shù)壁壘，經(jīng)過多年深耕公司通過自主創(chuàng)新成功突破自動(dòng)化控制系統(tǒng)領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)，研發(fā)出具備自主知識產(chǎn)權(quán)的DCS和SIS，打破了我國高可靠、大規(guī)模控制系統(tǒng)一直被跨國公司壟斷的局面，并且產(chǎn)品在可靠性、穩(wěn)定性、可用性等方面均已達(dá)到國際先進(jìn)水平。在我國DCS市場公司連續(xù)九年蟬聯(lián)第一，在SIS市場公司同樣具有較強(qiáng)的競爭力，排名第二。隨著自動(dòng)化、信息化整體解決方案逐漸取代單一產(chǎn)品的供銷體系，公司作為國內(nèi)少數(shù)具備完整產(chǎn)品譜系及提供一體化智能制造解決方案的企業(yè)，有望充分享受市場紅利。
■工控系統(tǒng)地位特殊，龍頭地位助力公司業(yè)務(wù)全面發(fā)展。自動(dòng)化控制系統(tǒng)具有較高的技術(shù)門檻，同時(shí)客戶粘性高，公司憑借自身掌握的核心技術(shù)和多年積累的忠誠客戶為其鑄就了較寬的護(hù)城河，有望在國產(chǎn)化的推動(dòng)下進(jìn)一步提升市場份額。從功能地位來看，工控系統(tǒng)是工業(yè)自動(dòng)化和智能工廠的數(shù)據(jù)樞紐。我們認(rèn)為，公司通過自動(dòng)化控制系統(tǒng)牢牢掌握了工業(yè)自動(dòng)化以及智能制造的重要入口，公司依托龍頭地位為其發(fā)展儀表和軟件業(yè)務(wù)奠定了良好基礎(chǔ)。其中，自動(dòng)化儀表負(fù)責(zé)現(xiàn)場信息的感知和采集，因此，客戶傾向于供應(yīng)商將其與控制系統(tǒng)打包供應(yīng)，公司擁有天然渠道優(yōu)勢。同時(shí)，公司通過多年來在控制系統(tǒng)的深耕積累了大量行業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)驗(yàn)、know-how，能夠深度理解客戶需求，以客戶需求為導(dǎo)向大力發(fā)展工業(yè)軟件業(yè)務(wù)。
■募投項(xiàng)目助力公司邁向“工業(yè)4.0”。借助上市契機(jī)，公司一方面將對現(xiàn)有核心硬件產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)升級和產(chǎn)能擴(kuò)張，鞏固公司在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，持續(xù)擴(kuò)大在高端市場的份額，加快拓展海外市場。另一方面，公司將進(jìn)一步建立健全創(chuàng)新的銷售服務(wù)模式，把握智能制造服務(wù)市場的增長趨勢。未來，公司將持續(xù)針對制造業(yè)升級所需的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化產(chǎn)品及服務(wù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，借助已取得的行業(yè)龍頭地位和獲取工業(yè)數(shù)據(jù)的天然優(yōu)勢，向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+智能制造方向全面升級，幫助工業(yè)企業(yè)用戶實(shí)現(xiàn)從“工業(yè)3.0”到“工業(yè)4.0”的轉(zhuǎn)變，公司未來成長可期。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2020年~2022年的收入分別為30.53億元（+20.35%）、36.46億元（+19.42%）、43.16億元（+18.38%），歸屬上市公司股東的凈利潤分別為4.58億元（+25.35%）、5.65億元（+23.40%）、6.91億元（+22.24%），對應(yīng)EPS分別為0.93元、1.15元、1.41元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；智能制造拓展不及預(yù)期。
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