>> 招商證券-新日股份（603787）高速增長，積極進行產(chǎn)能擴張-201123
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，鄭愷 |
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公司前三季度業(yè)績快速增長，歸上凈利1.24億元，同比增長38.4%。新國標下的置換、外賣快遞和共享單車等多重需求有望拉動電動自行車的市場規(guī)模從2019年的3600萬輛增長到2022年的5500萬輛。與此同時，新國際的實施將加速行業(yè)洗牌和龍頭企業(yè)市占率的提升。公司積極把握行業(yè)發(fā)展機遇，加強營銷建設(shè)并穩(wěn)步推進產(chǎn)能擴張，2021年底公司產(chǎn)能有望達到500萬輛。首次覆蓋給予“審慎推薦”評級，目標價為50-55元。
公司前三季度業(yè)績大增。公司2020年前三季度實現(xiàn)營收、歸上凈利、扣非凈利分別約43.6、1.24、1.13億元，同比增長78.5%、38.4%、43.1%。其中，Q2、Q3收入分別增長106%、128%。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達到9.6億元，同比大幅增長754%，主要原因是產(chǎn)銷兩旺使得應(yīng)付票據(jù)及賬款、合同負債大幅增加。
新國標下的置換、外賣快遞和共享單車等多重因素刺激電動自行車市場規(guī)模快速擴張。截至2019年，國內(nèi)電動自行車保有量超過3億輛，其中有70%不符合新國標的要求，假設(shè)50%的存量在2022-2024年期間實際發(fā)生換購，則年均新增約5,000萬輛左右的換購需求。外賣、快遞和共享出行需求同樣在快速增長，三年后合計的電動自行車需求有望達到500萬輛/年。
公司加強營銷建設(shè)、推進產(chǎn)能擴張。公司共擁有1580多家經(jīng)銷商，全國分銷網(wǎng)點超過12000個，線下渠道覆蓋面廣。同時公司積極融合使用傳統(tǒng)高鐵、高速、電視廣告和新興網(wǎng)紅直播帶貨等線上方式進行品牌形象傳播。公司穩(wěn)步推進產(chǎn)能擴張，預(yù)計到2021年底，產(chǎn)能將突破500萬輛。
投資建議：隨著行業(yè)規(guī)?？焖侔l(fā)展和集中度的提升，公司收入和盈利能力的提升將會更顯著。首次覆蓋給予“審慎推薦”評級，目標價為50-55元。
風(fēng)險提示：新國標實施低于預(yù)期，公司產(chǎn)能擴張低于預(yù)期，政府對共享單車政策收緊，股東減持。
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