>> 華創(chuàng)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：民航客運(yùn)量恢復(fù)至約9成，快遞業(yè)務(wù)量連續(xù)兩個月增速超40%，持續(xù)推薦順豐、華夏、春秋-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
大?。?/td>
| 1297KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡，劉陽 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
民航行業(yè)數(shù)據(jù)：1）行業(yè)數(shù)據(jù)：10月客運(yùn)量恢復(fù)至去年同期的近9成，春秋客座率繼續(xù)領(lǐng)先a）10月客運(yùn)量5032.3萬人次，同比下降11.7%，恢復(fù)至去年同期的近9成，日均客流達(dá)到162萬人，環(huán)比9月增長約1.6%。1-10月同比下降40.4%。b）高頻數(shù)據(jù)：11月以來，春秋、華夏航班量實(shí)現(xiàn)同比4-5%的增長，三大航同比下滑約8%，吉祥小幅下降1%。c）后續(xù)評估：預(yù)計(jì)Q4航行業(yè)客運(yùn)量下滑幅度將收窄至9%，其中國內(nèi)增長2%，國際下滑96.3%。全年客運(yùn)量下降35.1%，其中國內(nèi)下降29%，國際下降87%；2）航空公司：10月吉祥客座率環(huán)比提升，其他航司環(huán)比小幅下降，春秋繼續(xù)領(lǐng)跑。10月：春秋（87.9%）>吉祥（84.0%）>南航（76.5%）>東航（75.9%）>國航（74.6%）。1-10月累計(jì)客座率表現(xiàn)：春秋保持領(lǐng)先。3）行業(yè)展望：我們認(rèn)為2021年航空市場將逐步走出低迷，并且或存在局部時段、區(qū)域供需錯配推動的業(yè)績彈性。
快遞：10月行業(yè)業(yè)務(wù)量連續(xù)兩個月增速超40%，順豐收入增速最快，韻達(dá)連續(xù)2個月業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑。1）10月完成82.3億件，同比增長43%，連續(xù)兩個月增速超過40%，單票收入9.85元，同比下降13.8%，環(huán)比下降3.3%；1-10月累計(jì)643.8億件，同比增長29.6%，平均單票10.73元，同比下降10.1%。2）上市公司業(yè)務(wù)量：韻達(dá)增速連續(xù)2個月最快。a）10月數(shù)據(jù)：韻達(dá)（63.8%）＞順豐（57.3%）＞圓通（53.1%）＞行業(yè)（42.9%）>申通（26.7%），其中韻達(dá)增速連續(xù)兩個月保持領(lǐng)先。b）1-10月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：順豐（72.9%）>韻達(dá)（41.8%）>圓通（37.2%）>行業(yè)（29.6%）>申通（19.0%）。3）上市公司收入：順豐繼續(xù)領(lǐng)跑。a）10月收入增速：順豐（34.2%）＞行業(yè)（23.3%）＞圓通（17.6%）＞韻達(dá)（10.2%）＞申通（1.0%）。b）1-10月累計(jì)收入增速：順豐（38.0%）＞行業(yè)（16.5%）＞圓通（3.7%）＞韻達(dá)（-2.0%）＞申通（-7.7%）。c）單票收入：10月同比看，順豐降幅收窄。順豐單票17.50元，同比降14.7%（同比下降系因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性因素，但降幅收窄）；申通2.25元，同比降20.2%；韻達(dá)2.18元，同比降32.7%，降幅最大；圓通2.14，同比降23.2%。4）中通披露三季報，Q3利潤下滑8.2%，順豐為三季度唯一扣非利潤增長公司。Q3扣非利潤：順豐（16.6億，+41%）>中通（12.1億，-8.2%）>圓通（3.1億，-39%）＞韻達(dá)（2.9億，-51%） >申通（虧損0.8億）。
持續(xù)推薦核心長期價值標(biāo)的：順豐、華夏、春秋。1）順豐控股：持續(xù)看好一年期目標(biāo)市值5000億。公司時效件驅(qū)動因素或發(fā)生趨勢性變化，“脫鉤”GDP，“掛鉤”高端消費(fèi)；特惠專配產(chǎn)品有效推動業(yè)務(wù)量增長并預(yù)計(jì)未來可獨(dú)立貢獻(xiàn)利潤；中長期維度看，鄂州機(jī)場投產(chǎn)并達(dá)到理想狀態(tài)下，將通過提升飛機(jī)利用率、發(fā)揮集貨功能來降本增收，全方位提升航空貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)性。我們認(rèn)為順豐生態(tài)賦能新征程開啟，持續(xù)看好順豐控股一年期目標(biāo)市值5000億。2）華夏航空：持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者：航空出行綜合解決方案服務(wù)商雛形已現(xiàn)。維持一年期目標(biāo)市值200億+，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級；3）春秋航空：經(jīng)營品質(zhì)應(yīng)獲溢價，未來將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇期。維持目標(biāo)市值500-560億，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。
|
|
