>> 安信證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)智能手機(jī)出貨量躍升至Top3，看好互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)后續(xù)兌現(xiàn)-201125
| 上傳日期： |
2020/11/25 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，張立聰 |
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事件：
公司發(fā)布3Q20財報，實(shí)現(xiàn)總營收722億元、調(diào)整后凈利41億元,分別同比增長34.5%、18.9%，環(huán)比增長34.95%、20.59%，單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
分產(chǎn)品看，智能手機(jī)收入476億元，同比增長47.5%，總銷量4660萬臺，平均售價提升1.6%；IoT生活消費(fèi)品收入181億元，同比增長16.1%，5個及以上設(shè)備連接至IoT平臺的用戶數(shù)560萬，同比增長59%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入58億元，同比增長8.7%，其中廣告收入占33億元。
點(diǎn)評：
■智能手機(jī)上中下游均巨變，單季度全球出貨量躍升至Top3。
根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，3Q20小米智能手機(jī)出貨量全球占比13.5%（三星23.0%、華為14.9%、蘋果12.4%），同比增長44.6%；我們此前中報點(diǎn)評中判斷小米智能手機(jī)增長將持續(xù)超預(yù)期得到驗(yàn)證。同時，由于前端硬件銷售與后端互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)存在一定時間差，整體單季毛利率有小幅下降，我們判斷伴隨保有量的持續(xù)提升，互聯(lián)網(wǎng)收入增長未來將逐季體現(xiàn)。
■海外市場逆勢發(fā)展，渠道端重點(diǎn)發(fā)力。
3Q20小米海外總收入創(chuàng)歷史新高達(dá)398億元，同比增長52.1%、環(huán)比增長65.83%。一方面，在三季度海外疫情加劇大背景下，小米把握渠道機(jī)會，迅速鋪開線上商城直營、頭部電商、本地運(yùn)營商，全面搶占市場；智能手機(jī)業(yè)務(wù)在全球36個國家進(jìn)入Top3。另一方面，伴隨海外用戶基數(shù)增長及高端機(jī)型滲透，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)到7億元，同比增長75.6%。
■產(chǎn)品、平臺到生態(tài)，小米作為科技屬性的第二曲線成長屬性雛形已現(xiàn)，正加速邁入生態(tài)形成期。
我們將小米的物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略拆分為三個步驟：1）著力完善硬件制造產(chǎn)業(yè)鏈；2）搭建AIoT平臺控制中心操作系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)多終端互聯(lián)；3）全面開放AIoT平臺，以開發(fā)者標(biāo)準(zhǔn)引入第三方完成物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，最終重構(gòu)分發(fā)市場。截至2020年9月30日，小米AIoT平臺已連接設(shè)備(不包括智能手機(jī)及筆記本電腦)達(dá)到2.90億臺，同比增長35.8%；米家應(yīng)用程序MAU超過4300萬人次，其中50%以上用戶來自非小米智能手機(jī)；整體來看，小米AIoT平臺領(lǐng)先地位進(jìn)一步擴(kuò)大。
■投資建議：小米作為消費(fèi)屬性的基本盤得到強(qiáng)化，作為科技屬性的第二曲線成長屬性突出，我們看好其AIoT生態(tài)長期發(fā)展及變現(xiàn)潛質(zhì)。我們預(yù)計公司2020-2022年凈利潤分別為128.51億元、164.98億元、207.20億元，對應(yīng)EPS分別為0.53元、0.68元、0.86元，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：5G落地速度不及預(yù)期，海外市場政策變化，公司治理風(fēng)險。
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